20250413-东吴证券-瀚蓝环境-600323.SH-2024年报点评_业绩稳健增长_派息大增_并购粤丰增厚在即_3页_917kb

瀚蓝环境 (600323) 2024年报总结

核心内容

瀚蓝环境在2024年实现了业绩的稳健增长，并通过优化盈利结构和提升运营效率，显著改善了自由现金流状况。同时，公司计划通过并购粤丰环保进一步拓展优质固废项目，提升整体盈利能力与可持续现金流。

主要观点

• 业绩增长：2024年公司实现归母净利润16.64亿元，同比增长16.39%，扣非归母净利润同比增长15.52%。尽管营收同比下降5.22%，但净利润增长主要得益于固废运营业务的提升和政府支持带来的回款改善。
• 业务结构优化：
  • 固废业务：实现营收60.08亿元，同比增长4.13%，净利润10.25亿元，同比增长3.80%。其中垃圾焚烧运营收入增长8.24%，净利润增长21.67%，毛利率提升至48.39%。
  • 供热业务：对外供热量同比增长34%，收入约2.12亿元，同比增长31%。公司积极拓展供热业务，已签订17个项目协议，其中12个已实现供热。
  • 能源业务：受售气量微降和上游采购气价下降影响，营收同比下降7.46%，但通过进销价差改善，盈利状况有所好转。
  • 供水与排水业务：供水业务营收增长1.00%，排水业务在工程收入减少的情况下仍实现营收增长3.60%，主要受益于项目收入确认和轻资产运营模式。
• 自由现金流显著提升：2024年公司经营性现金流净额为32.73亿元，同比增长7.91亿元；自由现金流为13.58亿元，同比增长11.93亿元，增幅达723.81%。预计2025年自由现金流将继续增厚。
• 派息力度加大：公司2024年拟每10股派发现金红利8.0元，同比增长66.67%，分红比例提升至39.20%，超过分红承诺。
• 并购粤丰环保：公司计划收购粤丰环保，预计2025Q2末并表，将对2025-2026年归母净利润预测进行上调。

关键信息

财务数据概览

资产负债表预测

现金流量表预测

财务指标预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司盈利结构持续优化，业绩稳健增长，自由现金流大幅改善，同时计划通过并购粤丰环保进一步提升盈利能力和可持续现金流。

风险提示

• 政策推广项目进展不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险

股价与市场数据

东吴证券投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。