> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瀚蓝环境（600323）2026年中报总结 ## 核心内容 瀚蓝环境在2026年上半年实现了营收和利润的显著增长，其中粤丰整合深化与内生增长加速成为主要驱动力。公司整体盈利能力和现金流状况良好，中期派息也有所提升，显示出公司在业务拓展和财务优化方面的积极表现。 ## 主要观点 1. **盈利增长显著** - 2026年1-6月公司实现营业总收入77.37亿元，同比增长34.25%。 - 归母净利润为12.06亿元，同比增长24.76%，其中粤丰贡献了2.59亿元，瀚蓝内生贡献了9.47亿元，展现出强劲的内生增长能力。 - 单季度来看，瀚蓝内生归母净利润环比提升，26Q2为4.95亿元，较26Q1的4.52亿元增长9.88%。 2. **固废业务表现突出** - 固废业务收入48.08亿元，同比增长63.06%，净利润11.84亿元，同比增长63.63%。 - 垃圾焚烧运营收入38.14亿元，同比增长79.46%，垃圾焚烧量达1385万吨，同比增长82.49%，产能利用率115.46%。 - 粤丰在2026H1实现垃圾焚烧量741万吨，吨发电量380度，吨上网电量333度，均有所提升。 - 供热业务表现良好，供热量达113万吨，同比增长19.76%，供热收入1.74亿元，同比增长24.75%。 - 公司已与31个垃圾焚烧发电项目签订对外供热协议，其中25个已实现供热，下半年供热规模有望进一步扩大。 3. **排水业务稳健增长** - 排水业务收入3.73亿元，同比增长11.39%；污水处理量1.68亿吨，同比增长5.43%。 - 供水业务收入4.57亿元，同比增长0.22%，但售水量仅微增0.06%。 - 佛山召开自来水调价听证会，期待价格调整带来的盈利弹性。 4. **财务状况改善** - 2026年1-6月公司经营性现金流净额为16.32亿元，同比增长33.65%。 - 自由现金流为7.40亿元，相比2025年同期的3.38亿元显著提升。 - 国补回款情况大幅改善，2026年年初至8月26日累计回款4.77亿元，同比大幅增长。 - 粤丰整合后，公司融资成本下降，贷款规模减少27亿元。 5. **中期派息提升** - 2026年中期每股派息0.28元，同比增长约15.7%，占归母净利润的19%。 - 股息率（ttm）为3.6%，体现出公司对股东回报的重视。 6. **盈利预测与投资评级** - 维持2026-2028年归母净利润预测为22.23/27.09/27.71亿元，对应PE分别为11/10/10倍。 - 投资评级为“买入”，维持原有观点。 ## 关键信息 - **粤丰整合深化**：粤丰在2026年1-6月通过整合协同，实现了降本提效，业务拓展和供应链优化。 - **内生增长提速**：瀚蓝内生业务在2026年1-6月归母净利润增长8.78%，展现出强劲的增长潜力。 - **自由现金流增厚**：公司2026年1-6月自由现金流达7.40亿元，较2025年同期提升明显。 - **市场数据**：截至2026年8月28日，公司收盘价为30.23元，市净率1.62倍，总市值246.48亿元。 - **财务指标**： - 毛利率稳步提升，2026年预计达34.38%。 - 归母净利率从14.16%提升至14.17%。 - 资产负债率从70.15%下降至68.33%，财务结构逐步优化。 - ROE（摊薄）从13.50%提升至14.00%，显示股东回报能力增强。 ## 风险提示 - 粤丰剩余股权收购进展不及预期。 - 应收账款风险。 - 政策变动风险。 ## 估值与投资建议 - 2026年中期P/E（现价&最新股本摊薄）为11.09倍，估值合理。 - 2027年预计P/E为10.26倍，估值进一步下降，但盈利增长预期依然强劲。 - 2028年P/E为10.03倍，估值趋于稳定，盈利增长空间有限。 - 东吴证券维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。 ## 数据来源 - Wind - 东吴证券研究所 - 预测数据为东吴证券研究所提供 ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间。 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间。 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间。 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。