20241008-建信期货-宏观市场月报_中国再推大规模一揽子刺激措施_19页_1mb

报告摘要

中国经济格局：呈现外需强内需弱局面，全球经济增长边际好转改善外部需求，但房地产持续疲软拖累内部需求，导致消费意愿下降。
政策应对：
- 央行于一季、七月份实施全面降息降准等宽松措施应对经济疲弱与金融市场动荡。
- 5月份推出房地产刺激政策，包括降首付、去库存等。
- 7月份三中全会通过深化改革决定。
- 9月下旬在美联储开启降息窗口期，推出新一轮大规模刺激措施，包括货币宽松、降低存量房贷利率、支持房地产和股市，并加强逆周期调节力度。
市场反应：
- 9月底上证指数收报3336点，较月初反弹显著。
- 10年期国债利率自年初高点回落，但9月中旬短暂跌破2.04%后回升至约2.17%。
- 大宗商品市场万得指数涨幅达102%。
大类资产波动：
- 股票和工业品价格上涨，债券利率企稳上行。
- 认为本轮补库虽缓解非典型性，但仍难完全回归典型规律，大宗商品和国债利率上涨有限。
配置建议(10月)：超配价值股和原油，标配利率债、成长股和黄金，低配货币和信用债。

中国经济增长动能偏弱：
- 内需不足仍是主要问题，供给外迁、居民消费结构变化、房地产下行、财政赤字导致财政收入缩水等均影响内需。
- 房地产市场持续低迷，销售面积大幅下降，库存压力巨大，供需去化月数创历史新高，推高库存压力。
美国就业通胀略有韧性：
- 尽管非农就业增长放缓，薪资增长恢复，但劳动力供应增长、被动裁员率上升等因素可能致失业上升。
- 八月份整体CPI下降，核心CPI略有恢复，油价下降是主要原因。
- 不同行业就业增长差异显著，建筑业、制造业就业明显下降。
美联储开启降息进程：
- 9月宣布降息50BP，将联邦基金利率从5.25-5.5%降至4.75-5%，大幅超出预期。
- 美联储认为就业和通胀风险大致平衡，但高失业率可能是最高点，表明对就业市场支持力度有增加信号。
- 利率点阵显示未来三个季度将继续降息，但速度可能放缓。
中国实施新一轮大规模刺激措施：
- 为应对经济下行压力，在美联储降息窗口推出包括货币宽松、刺激房地产、股市、降低存量房贷利率的政策。
- 九月末宣布降准50BP，下调MLF利率，并释放了进一步降息的信号。