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文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份证券研究报告的晨会纪要，涵盖食品饮料、固定收益、传媒三大板块的分析内容，重点围绕青岛啤酒的利润弹性、2022年2月PMI数据对经济的影响，以及美团W-(3690.HK)的帮扶举措进行讨论。

【食品饮料】青岛啤酒分析

主要观点

• 行业趋势：啤酒行业利润弹性显著，高端化趋势明显，预计2025年行业吨价将达6316元，较“十三五”末增长47%，利润有望达到300亿元，增长124%。
• 青岛啤酒优势：作为行业龙头，其品牌力、产品力和渠道力强，具备良好的利润增长潜力。
• 提价与传导：历史数据显示，提价顺利传导可改善盈利能力并支撑股价上涨，但若成本压力未缓解，提价效果有限。
• 提价与结构升级影响：预计2022年直接提价将推动吨价上涨约6%，并伴随成本上涨4%-6%。结构升级方面，主品牌销量占比提升1%-3%，可带来吨价提升0.6%-1.7%，归母净利润提升1.5%-6.7%。
• 利润预测：2022年归母净利润预计同比增长28%（扣除2021年土地补偿款）。
• 投资建议：基于2022年48倍PE估值，目标价为121.92元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括新冠疫情反复、原材料价格波动、行业竞争加剧等。

【固定收益】2022年2月PMI数据点评

主要观点

• PMI数据：2022年2月制造业PMI为50.2，环比增长0.1，同比下降0.4；非制造业PMI为51.6，环比增长0.5，其中建筑业PMI为57.6，服务业PMI为50.5。
• 经济扩张：经济仍处于扩张区间，且扩张幅度增大，表明整体经济活动有所回暖。
• 财政前置影响：春节后专项债提前投放，带动制造业内需集中释放，特别是建筑业PMI大幅回升。
• 生产恢复压力：制造业生产指数连续三个月回落，2月为50.4，接近荣枯线，显示小企业生产压力较大。
• 小企业与大企业差距：小企业生产指数连续10个月处于收缩区间，而大中型企业生产指数扩张幅度提高，表明结构性问题仍存。
• 服务业拖累：服务业新订单仍处收缩区间，且降至2020年四季度以来最低点，对制造业恢复形成制约。
• 成本压力：原材料价格连续两个月回升，投入品价格显著上涨，成本压力持续增大。
• 投资展望：短期财政前置推动基建投资，但长期实际产出改善仍面临较大压力。
• 风险提示：政策超预期宽松、经济失速下滑等。

【传媒】美团W-(3690.HK)事件点评

主要观点

• 帮扶举措：美团发布六项措施帮助疫情中高风险地区及困难商家，包括技术服务费减半、费率透明化、免费提供“外卖管家服务”名额等。
• 影响评估：预计对营收影响可控，其中技术服务费封顶措施涉及GMV约225亿元，占全年GMV约2.6%。
• 业务增长预期：2021/2022/2023年预计营收分别为1787/2418/3156亿元，同比分别增长56%/35%/31%；调整后净利润分别为-192/-67/105亿元。
• 社会责任体现：美团通过降本与增收措施展现企业社会责任感，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括创新业务回报不及预期、疫情反复、宏观经济影响、政策风险等。

关键信息汇总

联系方式

• 食品饮料板块：熊鹏（xiongpeng@research.xbmail.com.cn）
• 固定收益板块：罗云峰（luoyunfeng@research.xbmail.com.cn）、杨斐然（yangfeiran@research.xbmail.com.cn）
• 传媒板块：李艳丽（liyanli@research.xbmail.com.cn）

风险提示

• 青岛啤酒：疫情反复、原材料价格波动、行业竞争加剧。
• 固定收益：政策超预期宽松、经济失速下滑。
• 美团：创新业务回报不及预期、疫情反复、宏观经济影响、政策风险。

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