20220516-申港证券-食品饮料行业周报_白酒业务_再造一个怡亚通_8页_859kb

投资摘要总结

核心内容

本次投资摘要聚焦于怡亚通通过收购大唐酒业，布局白酒业务，实现业绩和估值的双重提升。大唐酒业作为茅台镇核心产区的产能大户，拥有显著的行业优势，而怡亚通则凭借强大的营销和品牌运营能力，与大唐酒业形成优势互补，有望通过此次收购实现“再造一个怡亚通”的目标。

主要观点

• 大唐酒业优势显著：大唐酒业位于茅台镇核心产区，具备5800吨/年的优质酱香型白酒产能，且拥有超过500亩的可建设用地，具备较大的扩产潜力。其酒质优秀，依托多位优秀酿酒大师，具备较强的产品力。
• 行业门槛高：坤沙酱酒的“12987”生产工艺周期长，需5年以上，形成稳定品质需10年以上。因此，新进入者在时间、地域和工艺等方面面临较高门槛。
• 怡亚通与大唐酒业互补：怡亚通在营销渠道和品牌打造方面具有明显优势，而大唐酒业在产品端有较强实力，两者结合可提升整体竞争力。
• 业绩预期乐观：预计收购后，大唐酒业可实现年销售额52.2亿元，年营收46.6亿元，净利润11.98亿元，归属于怡亚通的净利润为7.19亿元，相当于“再造一个怡亚通”。
• 行业评级为“增持”：认为当前是食品饮料行业布局的良机，推荐怡亚通、涪陵榨菜、百润股份、重庆啤酒、华润啤酒等标的。

关键信息

大唐酒业概况

• 产能：5800吨/年，规划产能可达24栋车间，每栋52口窖池，共计624口窖池。
• 制曲能力：年制曲能力9860吨，干曲仓储存能力达1万吨。
• 土地资源：占地规划面积1200亩，目前仅使用300亩，具备扩产潜力。
• 技术团队：拥有曹大明（茅台酒厂出身，酿酒大师）和罗吉洪（国家一级品酒师）等优秀技术人才。
• 产品定价：覆盖300-3000元，预计收购后吨价为90万元。

怡亚通现状与前景

• 酒类业务发展迅速：2016年酒饮分销收入近140亿元，2020年钓鱼台珐琅彩一款产品销售额达5.6亿元。
• 品牌运营能力突出：2021年酒类品牌运营业务营收12.45亿元，综合毛利4亿元。
• 收购后业绩提升：预计收购大唐酒业后，怡亚通将增加约7.98亿元归母净利润，实现业绩和估值的戴维斯双击。

市场回顾

• 行业表现：食品饮料指数本周上涨1.04%，在申万28个行业中排名第24，跑输沪深300指数1个百分点。
• 子行业表现：其他酒类涨幅9.36%，啤酒5.54%，软饮料4.86%，表现相对较好。
• 个股表现：会稽山、威龙股份、均瑶健康、ST中葡、来伊份涨幅居前；盐津铺子、三全食品、日辰股份、春雪食品、涪陵榨菜跌幅居前。

风险提示

• 食品安全风险
• 疫情影响过大
• 行业竞争加剧

评级与免责声明

• 行业评级：增持（预期未来6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司评级：增持（预期未来6个月内相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）
• 免责声明：本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

行业数据

• 股票家数：116家
• 行业平均市盈率：33.38
• 市场平均市盈率：19.39

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