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短期沪锌上方承压总结

核心内容

短期沪锌价格面临上方压力，市场整体呈现供需双弱格局。主要因素包括国内需求恢复缓慢、库存压力增大以及加工费变动等。本文从加工费、供应、消费、现货、库存等多个维度对锌市场进行了分析。

加工费情况

• 国内锌精矿加工费：2025年12月国内锌精矿加工费为1300-1700元/吨，月环比上涨100元；上周维持在1500-1700元/吨，周环比持平。
• 进口锌精矿加工费：2025年12月进口锌精矿加工费为31.5美元/干吨，月环比下降18.42美元；上周为24.35美元/干吨，周环比下降0.53美元。
• 总体趋势：国内加工费止跌，但进口加工费持续走弱，显示进口矿补充有限，企业更依赖国产矿维持生产。

供应情况

• 2026年1月精炼锌产量：56.06万吨，环比增加1.54%，同比增加7.35%，略低于预期。
• 2月产量预期：预计2月产量环比回落8.78%或4.92万吨至51.14万吨，主要受春节停产检修影响。
• 冶炼利润：当前冶炼利润仍处于亏损状态，但硫酸价格高位支撑下，供应端大幅减产压力不大。
• 进口与出口：12月精炼锌进口量0.87万吨，环比下降0.95万吨，同比下降73.4%；出口2.72万吨，净出口1.85万吨。
• 沪伦比价：沪伦比价大幅走弱，进口利润窗口关闭，进口亏损扩大。

消费情况

• 节后首周需求：受终端地产、基建项目开工率不足影响，企业成品库存有所累积，市场以长单提货为主，新订单成交有限。
• 镀锌企业开工率：仍处于低位，需求恢复缓慢。
• 现货市场表现：货源充裕，但下游尚未完全复工，采购情绪偏弱，导致现货成交不畅，部分地区贴水扩大。
• 需求恢复预期：预计锌下游企业元宵节后需求才会集中恢复，库存压力较大。

现货价格与基差

• 长江现货0#锌锭均价：24550元/吨，本周现货价格高开后逐步下行。
• 基差贴水：长江现货0#锌对主力合约基差贴水走扩至-95元。
• LME现货贴水：维持在-29.63美元，显示市场对现货的偏弱情绪。

库存情况

• LME库存：截至2月20日当周为10.15万吨，小幅走低，但较去年四季度低点已有明显回升。
• 国内社会库存：截至2月24日为17.43万吨，节后库存大幅走高，处于近四年来高位。
• 上期所库存：截至2月13日为87025吨，周环比增加16336吨。
• 库存影响：低库存对锌价支撑减弱，国内库存压力较大，对价格形成压制。

市场展望

• 短期走势：由于供需双弱，锌价或震荡运行，上方承压。
• 后期关注点：下游终端复工情况，若3月份需求快速恢复，库存有望去化，锌价或获得上行动力；反之，若需求恢复不及预期，高库存将继续压制价格空间。

数据来源

• 数据来源：Wind、SMM、弘业期货金融研究院

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