20230402-中航证券-周报_各部门复苏动能出现分化_5页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本周市场对美联储降息预期有所回落，但依然明显领先于美联储政策指引。同时，3月官方PMI数据显示经济复苏趋势仍在，但各部门复苏动能出现分化。整体来看，经济基本面持续修复，但后续复苏情况需观察外需、内需及房地产行业的修复进程。

主要观点

美联储政策与市场预期

• 市场对降息预期回落：尽管美国2月核心PCE物价指数同比和环比均低于前值和预期，但美联储官员密集释放“鹰派”信号，强调控制通胀的决心，导致市场对美联储降息的预期有所回落。
• 政策目标再平衡：美联储当前在“稳经济”、“控通胀”和“稳金融”之间的政策目标权重仍处于再平衡阶段。
• 降息时间预期：市场主流预期为美联储将在9月降息，年末联邦基金利率目标值为4.25%-4.50%，较当前水平下行50BP。
• 银行业危机影响：美联储承认银行业危机是监管系统的“失败”，但强调银行体系稳健。硅谷银行破产主因是自身风险管理问题。

中国3月PMI数据

• 制造业景气度高位但回升放缓：3月制造业PMI录得51.9%，较上月下降0.7PCTS。尽管仍处高位，但回升速度明显放缓，新订单、生产、采购量等指数变化幅度下降。
• 非制造业景气度持续走高：非制造业商务活动指数录得58.2%，较上月上升1.9PCTS。其中，建筑业PMI达65.6%，创2012年以来新高；服务业PMI为56.9%，升1.3PCTS。
• 经济复苏动能分化：制造业、服务业和建筑业在一季度连续3个月的景气度高位运行，但后续复苏情况取决于外需走弱、内需修复及房地产行业修复进程。
• 居民消费恢复：3月居民出行明显恢复，带动服务业景气度快速攀升，地铁客流量和交通拥堵指数均高于疫情前水平。

关键信息

资金面与利率走势

• 国内流动性：4月资金面季节性趋紧，但降准和MLF增量续作补充了足够的中长期流动性，预计4月货币市场资金利率中枢将下移至政策利率之下。
• 国债收益率：国内10年期国债收益率报收2.85%，较上周五下行2BP；美国10年期国债收益率录得3.48%，较上周五上行10BP。
• 利率震荡预期：国内10年期国债收益率大概率在2.8%-3.0%区间窄幅震荡。

投资评级

• 公司评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于同期沪深300指数。

图表信息

• 图1：3月制造业PMI指数略降。
• 图2：3月制造业原材料库存和产成品库存再平衡。
• 图3：3月建筑业景气度再上高位。
• 图4：3月服务业景气度进一步回升。
• 图5：国内流动性走势。

研究团队与联系方式

• 分析师：
  • 符旸（SAC执业证书：S0640514070001）
  • 刘庆东（SAC执业证书：S0640520030001）
  • 刘倩（SAC执业证书：S0640122090025）
• 销售团队：
  • 李裕淇（电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com）
  • 李友琳（电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com）
  • 曾佳辉（电话：13764019163，邮箱：zengjh@avicsec.com）
• 研究团队介绍：
  • 中航证券宏观团队：立足国内，放眼国际，全面覆盖宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济趋势与流动性变化，指导大类资产配置。

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