20250211-西南证券-2025_JPMorgan大会总结_中外药企共话创新浪潮_39页_5mb

中外药企创新浪潮：2025 JPMorgan大会总结

1. 中国药企：全球创新成果显著

• 国产新药出海持续升温：2024年国产新药出海热潮延续，二代免疫检查点抑制剂（IO）、减肥药、自身免疫领域TCE（T-cell engager）、ADC（抗体药物偶联物）等新机制/靶点药物备受国际市场关注。
• 企业战略升级：
  • 百济神州：预计2025年实现GAAP准则下首年盈利，核心产品泽布替尼全球销售额增长迅速。其在研Bcl-2小分子抑制剂Sonrotoclax进度领先，并深度开发与泽布替尼联用的创新管线。
  • 信达生物：2025年预期有6款新药获批，重点布局肿瘤、自免及减重领域，创新药研发与商业化进展同步。
  • 科伦博泰：多款ADC药物进入临床阶段，核心产品芦康沙托珠单抗（Sac-TMT）在中国获批上市。
  • 再鼎医药：自研与引进管线差异化突出，2025年Q4有望实现盈利，重点推进FGFR2b胃癌、胰腺癌等领域新药。
• 资本市场表现：2024年上半年多家中国药企收入增速显著，现金流储备充足，积极通过商务拓展（BD）引进全球创新资源。

2. 海外跨国药企：聚焦核心，多元布局

• 应对专利悬崖：通过自研与外部合作（BD）双轮驱动，优化产品管线。例如：
  • 默沙东：肿瘤管线布局深厚，同时进入减重、自免、眼科等新兴领域，2024年通过收购多家公司增强肿瘤产品组合。
  • 罗氏：重塑乳腺癌产品组合，聚焦中枢神经、免疫学、减重等前沿领域，加速siRNA和ADC技术开发。
  • 阿斯利康、诺华、BMS等：均在肿瘤及免疫领域保持领先，2025年多个新药或适应症有望获批，催化业绩增长。
• 技术与疾病领域分化：
  • 肿瘤仍是主导，但跨国公司逐步扩大对自免、中枢神经、减重、心血管代谢等领域投入。
  • 技术路线多元：除传统小分子与抗体药物外，siRNA、新一代CAR-T疗法、分子胶/降解剂等前沿技术成为研发重点。

3. 创新技术趋势与投资建议

• 技术路线分析：中国药企以小分子和工程抗体药物为核心，集中布局ADC、二代IO、减肥药等；跨国公司则更为多元，强调RNA疗法、核素药物及新型细胞疗法。
• 投资标的：建议关注科伦博泰（6990）、再鼎医药（9688）等企业在ADC、肿瘤及自免领域的布局。
• 风险提示：研发进度不及预期、市场竞争加剧、医保支付控费风险等。

结语

本次JPM大会凸显中外药企在医药创新领域的竞争与合作并存，中国企业在国际化进程中技术实力显著提升，而跨国公司通过聚焦核心领域与前沿技术，持续为未来增长蓄力。创新药市场的全球化竞争正在加速，关注差异化技术布局和商业化能力将是未来投资的核心方向。