20170919-DBS_Group-Monthly_market_pulse_29页_1mb

文档总结

核心内容

本报告是DBS Vickers在2017年9月发布的市场分析，主要关注港股市场（HSI）及恒生中国企业指数（HSCEI）的走势、投资策略及行业分析。报告指出，尽管港股市场在2017年表现强劲，但投资者应警惕潜在风险，适时获利了结，同时推荐部分行业及个股作为投资标的。

主要观点

• 市场目标：
  报告预测HSI在2017年底的目标为29,200，暗示约5%的涨幅；HSCEI的目标为12,400，暗示约12%的涨幅。

  • HSI目标对应的FY17F/18F PE为13.2x/12.2x（5年平均：11.8x）
  • HSCEI目标对应的FY17F/18F PE为9.4x/8.6x（5年平均：7.9x）

• 建议获利了结：
  报告认为，市场可能已接近高点，建议投资者在汽车制造商和中国消费板块（如吉利汽车175.HK、腾跃322.HK）获利了结。

  • 原因包括中国经济放缓、美国利率前景不明朗、香港流动性可能枯竭、投资者过于乐观等。

• 推荐行业：
  报告仍看好以下行业：

  • 中国银行股（如农业银行1288.HK、中国银行H股2388.HK）：盈利改善，估值较低。
  • 能源板块（如中石油386.HK、中海油883.HK）：运营改善，市场关注度低。
  • IT与软件：仍有重估空间，尤其关注非腾讯的公司。
  • 中国原材料：大宗商品价格上涨，行业前景良好。
  • 铁路与基建：受益于“一带一路”及人民币走强。

• 推荐个股：

  • 农业银行（1288.HK）：目标价4.30港元，当前市盈率5.4x，预期ROE为22.8%
  • 中国银行H股（2388.HK）：目标价48.00港元，当前市盈率13.4x，预期ROE为16.7%
  • 中国资源水泥（1313.HK）：目标价6.07港元，当前市盈率10.5x，预期ROE为24.1%
  • 香港码头（4.HK）：目标价84.60港元，当前市盈率14.3x，预期ROE为17.8%
  • 李氏化工（2314.HK）：目标价11.00港元，当前市盈率9.7x，预期ROE为5.3%
  • 中石油（386.HK）：目标价8.20港元，当前市盈率12.0x，预期ROE为0.0%
  • 联合国贸易公司（486.HK）：目标价6.86港元，当前市盈率8.5x，预期ROE为12.3%
  • 联合国贸易公司（486.HK）：目标价6.86港元，当前市盈率8.5x，预期ROE为12.3%
  • 铁路装备（1766.HK）：目标价8.40港元，当前市盈率13.7x，预期ROE为3.7%
  • 腾讯（700.HK）：目标价426.00港元，当前市盈率42.5x，预期ROE为7.5%

关键信息

风险因素

1. 中国经济放缓：

   • M2增长降至历史低位（8.9%），零售销售、固定资产投资、工业生产等指标也处于低位。
   • 人民币走强对出口不利，但企业盈利仍保持增长。

2. 美国利率前景不明朗：

   • 尽管美联储已加息四次，但美国国债收益率持续下降，表明市场对经济增长前景悲观。
   • 债券市场可能面临泡沫风险。

3. 香港流动性风险：

   • 香港银行体系流动性充足，但可能逐渐枯竭。
   • HIBOR持续走低，与LIBOR的利差未收窄，显示投资者对流动性风险不敏感。

4. 投资者过于乐观：

   • 市场波动率过低，投资者对潜在风险缺乏关注。
   • VIX处于多年低位，显示市场情绪过于平稳。

市场表现

• HSI在2017年连续8个月上涨，创下了自2007年以来的最佳表现。
• 但市场上涨主要依赖于企业盈利增长，而非明确的“主题”或政策推动。
• HSI EPS预计2017财年增长23%，2018/2019财年预计增长8%和10%。

行业分析

总结

报告建议投资者在当前市场环境下，谨慎对待高估值板块，适时获利了结。同时，推荐部分估值较低、盈利改善的行业及个股，如中国银行股、能源、IT与软件、中国原材料、铁路与基建等。投资者应关注市场潜在风险，包括中国经济放缓、美国利率前景不明朗、香港流动性可能枯竭及市场情绪过于乐观。