深度报告-20250620-西南证券-内蒙新华-603230.SH-内蒙出版发行龙头_智慧转型持续赋能_26页

内蒙新华（603230）研究报告总结

公司概述

• 内蒙新华是内蒙古自治区出版物发行领域的龙头企业，主营文化消费、教育服务、现代物流及其他文化相关业务。
• 主要产品包括教材图书、一般图书、教育装备及文化用品。
• 2024年，公司实现总收入18.1亿元（同比下降1.57％），净利润3.4亿元（同比增长7.4％），毛利率达43.8％。

核心优势

教材市场优势

• 独家资质：是内蒙古自治区唯一具备中小学教材发行资质的企业，2024年教材收入4.9亿元，面向全区382万学生发行教材。
• 刚需属性：义务教育巩固率上升（2024年达98.76%），预计未来在校生人数稳定，保障教材需求。

线下渠道拓展

• 实体店网络：截至2024年，公司在全区拥有242家线下门店，总面积6.11万平方米。
• 七进工程：覆盖社区、商圈、学校等场景，2024年建成130余家“七进”工程店，推动全民阅读。

数字化转型

• 线上平台：自营“内蒙新华马上购”平台覆盖全盟市，用户超26万人，2023年上半年实现线上销售额751.5万元。
• 直播带货：2025年建立新零售直播基地，累计直播1176小时，单日GMV突破5000元。
• 智慧书城工程：投入3.6亿元建设智慧书城，提升O2O服务能力。

财务亮点

• 收入增长：2019-2024年收入CAGR为8％，净利润CAGR为14％，2024年Q1实现较快增长（营收5.9亿元，净利润1.6亿元）。
• 成本控制：2024年Q1三费占营收比为19.79％，同比下降。
• 估值：预计2025-2027年EPS分别为1.05元、1.11元、1.19元，PE分别为12倍、11倍、10倍。

行业发展趋势

• 教材市场：受益于义务教育巩固率提升，教材需求稳定增长。
• 图书市场：线上渠道占比提升，短视频电商驱动增长，数字化阅读用户达6.7亿。
• 政策支持：国家推动教育信息化建设，数字教育市场预计2025年突破6464亿元。

投资建议

• 维持“中性”评级，预计2025-2027年营业收入年均增长4.8％，净利润年均增长6.72％。
• 销售毛利率预计从2024年的40.3％逐步提升至2027年的41.32％。
• 盈利预测为2025E 1.05元/股，PE 12倍。