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报告摘要

贵金属高波持续，股指走势分化

核心内容概述

2026年2月5日的中信期货晨报指出，当前市场呈现以下特点：贵金属价格波动较大，股指走势分化，国债市场整体偏弱，外汇市场波动性较高，国内商品市场部分品种表现强势，而海外商品市场则在供应担忧和地缘政治因素影响下震荡运行。整体来看，市场情绪较为复杂，需关注政策变化、地缘冲突及美联储货币政策等关键变量。

主要观点

1. 股指走势分化

沪深300期货上涨0.65%，周度下跌0.37%，季度上涨2.04%，年度上涨2.04%。
上证50期货上涨1.19%，周度下跌0.07%，季度上涨1.55%，年度上涨1.55%。
中证500期货下跌0.06%，周度下跌0.58%，季度上涨12.91%，年度上涨12.91%。
中证1000期货下跌0.33%，周度下跌0.69%，季度上涨10.32%，年度上涨10.32%。
整体判断：股指趋势企稳，风格补涨，但需警惕流动性踩踏和止盈压力。

2. 国债市场偏弱

2年期国债期货下跌0.02%，周度持平，季度下跌0.05%，年度下跌0.05%。
5年期国债期货下跌0.05%，周度下跌0.04%，季度上涨0.09%，年度上涨0.09%。
10年期国债期货下跌0.02%，周度下跌0.06%，季度上涨0.35%，年度上涨0.35%。
30年期国债期货下跌0.2%，季度和年度均下跌0.2%。
整体判断：国债整体中性，短端机会好于长端，但赔率有限。

3. 外汇市场波动

美元指数下跌0.23%，周度上涨0.28%，季度下跌0.9%，年度下跌0.9%。
美元中间价下跌68 pips，周度下跌183 pips，季度和年度均下跌505 pips。
整体判断：美元指数受地缘政治和美联储政策预期影响，波动性较高，需关注美伊局势和美国政府停摆风险。

4. 利率市场

银存间质押7日利率上涨0.66%，周度下跌9.54%，季度下跌48.49%，年度下跌48.49%。
10Y中债国债收益率下跌0.28%，周度上涨0.6%，季度下跌3.01%，年度下跌3.01%。
10Y美国国债收益率下跌1 bp，周度上涨2 bp，季度上涨10 bp，年度上涨10 bp。
美债10Y-2Y利差下跌1 bp，周度下跌3 bp，季度和年度均持平。
10Y盈亏平衡通胀率下跌2 bp，周度上涨2 bp，季度和年度均下跌1 bp。
整体判断：利率市场整体偏弱，需关注货币政策及通胀预期变化。

5. 贵金属市场

黄金上涨4.39%，周度下跌1.63%，季度上涨16.69%，年度上涨16.69%。
白银上涨10.19%，周度下跌16%，季度上涨35.36%，年度上涨35.36%。
整体判断：贵金属短期波动率放大，进入调整期，建议短期观望，等待波动率下降后布局。

6. 国内商品市场

有色金属表现相对占优，尤其是铜、铝、锡，建议回调后右侧配置。
黑色建材整体偏震荡，焦煤因临近春节，市场情绪偏强。
能源化工板块中，原油受地缘政治和供应担忧支撑，LPG、PX、PTA等品种震荡运行。
农产品市场中，天然橡胶、豆一、生猪等品种上涨，白糖、菜粕等品种下跌。
整体判断：国内商品市场呈现结构性机会，需关注供需变化和政策影响。

关键信息

国内宏观环境

政策加力：一季度政策加力实现“十五五”开局之年的经济“开门红”预期增强。
流动性宽松：1月广义财政工具净发行和货币净投放均强于季节性平均水平。
经济平稳：1月制造业PMI显示经济整体平稳，出口偏强。

海外宏观环境

美联储主席提名：凯文·沃什获得提名，但其政策立场可能难以实现，对市场影响有限。
地缘风险：美伊局势和美国政府停摆风险需密切关注。
美元走势：美元指数波动较大，受地缘政治和货币政策预期影响。

资产配置建议

推荐超配：IC（中证1000期货）和有色金属（铜、铝、锡）。
建议观望：贵金属、国债、原油等品种波动较大，需谨慎操作。

风险提示

地缘冲突加剧风险
关税冲突广泛升级
国内增量政策和经济修复不及预期
美联储货币政策大幅偏离预期

市场逻辑总结

板块	品种	市场逻辑	关注要点	短期判断
金融	股指期货	趋势企稳，风格补涨	流动性踩踏和止盈压力	震荡上涨
金融	股指期权	隐波延续回落，卖权增厚为主	期权市场流动性	震荡
金融	国债期货	国债期货全线下跌	货币政策落地情况、风险偏好、政府债发行	震荡
贵金属	黄金	地缘冲突缓和，沃什交易压制流动性预期	美国基本面表现、美联储货币政策、地缘冲突走势	震荡
贵金属	白银	现货结构性紧张缓和，沃什交易压制流动性预期	美国基本面表现、美联储货币政策、地缘冲突走势	震荡
航运	集运欧线	现货运价承压，节前船司降价揽货	现货市场运价变动、地缘情绪、船司价格战风险	震荡
黑色建材	钢材	成本支撑有限，盘面表现承压	专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量	震荡
黑色建材	铁矿	市场情绪走弱，期现价格承压	海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态	震荡
黑色建材	焦炭	现货暂稳运行，盘面跟随走强	钢厂生产、炼焦成本、中下游补库	震荡
黑色建材	焦煤	年关将近煤矿逐渐放假，事件扰动盘面表现强势	煤矿复产、蒙煤进口、中下游补库	震荡
黑色建材	硅铁	成交氛围冷清，上行驱动不足	原料成本、复产动向	震荡
黑色建材	锰硅	盘面中枢上移，上方压力仍存	成本价格、控产幅度	震荡
黑色建材	玻璃	供应仍有扰动，价格震荡上行	现货行销	震荡
黑色建材	纯碱	成本带动情绪回暖，产量仍旧维持高位	纯碱库存	震荡
有色与新材料	铜	市场情绪修复，铜价止跌企稳	供应扰动；国内政策超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退	震荡上涨
有色与新材料	氧化铝	减产预期博弈过剩现实，氧化铝价震荡运行	矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端	震荡
有色与新材料	铝	资金情绪修复，铝价小幅反弹	宏观风险，供给扰动，需求不及预期	震荡上涨
有色与新材料	锌	有色板块情绪企稳，锌价跌势放缓	宏观转向风险；锌矿供应超预期回升	震荡
有色与新材料	铅	有色跌势放缓，铅价震荡运行	供应端扰动；电池出口放缓	震荡
有色与新材料	镍	市场情绪修复，镍价震荡上行	宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期	震荡上涨
有色与新材料	不锈钢	镍价修复，不锈钢盘面震荡上行	印尼政策风险、需求增长超预期	震荡上涨
有色与新材料	锡	暂无明显驱动，锡价震荡调整	佤邦复产预期及需求改善预期变化情况	震荡上涨
有色与新材料	工业硅	供需双弱，硅价震荡运行	供应端超预期复产；政策变动	震荡
有色与新材料	多晶硅	政策预期反复，多晶硅价格宽幅震荡	供应端超预期复产；国内光伏政策变动	震荡
有色与新材料	碳酸锂	节前备货意愿强，碳酸锂企稳回升	需求不及预期；供给扰动；政策变动	震荡上涨