宏观政策2021年1_2月动态报告：货币操作微调，经济增长保持区间值，美联储货币政策变化将至-20210302-银河证券-15页_899kb

宏观动态报告总结

核心内容

2021年宏观政策与经济动态报告聚焦于经济增长目标、财政政策调整、经济工作重点、碳排放控制及中美关系变化等关键议题。报告指出，2021年中国经济工作目标和政策取向将围绕高质量发展、扩大内需、科技创新及产业升级展开，同时关注外部环境变化对国内经济的影响。

主要观点与关键信息

一、两会重点议题前瞻

1. 经济增长目标仍是区间值

   • 受低基数效应影响，2021年GDP增速预计在 $7% - 8%$ 之间。
   • 政策设定更具弹性，淡化GDP考核，注重提质增效。

2. 财政赤字目标下调

   • 2021年财政赤字率预计降至 $3%$ 左右，地方专项债发行小幅减少。
   • 外部环境仍存在不确定性，需灵活应对潜在风险。

3. 经济工作重点：攻克关键节点与扩大内需

   • 强化国家战略科技力量，推动产业升级和科技创新。
   • 重点支持“四基”领域（核心基础零部件、关键基础材料、先进基础工艺、产业技术基础）。
   • 扩大内需方面，政策可能在医疗、教育、电动车等领域有所倾斜。

4. 减少碳排放，钢铁行业新一轮供给侧改革

   • 钢铁行业作为碳排放重点，将面临粗钢产量下降的压力。
   • 钢铁产品价格可能重复2016年供给侧改革的走势。

二、央行货币政策调整

1. 从“紧信用-稳货币”转向“紧信用-边际收紧货币”

   • 货币政策保持稳健，但边际收紧趋势显现。
   • 资产泡沫较大，央行适度收紧货币政策以应对。

2. 易纲表态：中国不会过早退出支持性货币政策

   • 支持经济复苏，不急转弯，保持政策连续性与稳定性。
   • 2021年经济复苏仍取决于疫情发展，GDP增长将逐步回归正常区间。

3. 房地产贷款集中度管理制度

   • 央行与银保监会发布政策，设定不同银行的房地产贷款占比上限。
   • 第一档银行房地产贷款占比上限为 $40%$，个人住房贷款占比上限为 $32.5%$。
   • 第五档银行房地产贷款占比上限为 $12.5%$，个人住房贷款占比上限为 $7.5%$。
   • 政策对房地产贷款总量影响偏中性，但部分银行需调整贷款结构。

4. 四季度货币政策报告：紧平衡或成为常态

   • 货币政策保持稳健，但边际收紧趋势明确。
   • 通胀维持在合理区间，关注政策利率变化，而非公开市场操作数量。
   • 政策更注重中长期问题，上半年仍以稳为主。

三、春节期间就地过年对经济的影响

1. 就地过年政策实施

   • 鼓励就地过年，减少跨省流动，导致春运客流量下降。
   • 2021年春运期间，全国铁路、公路、水路、民航客流量同比大幅下降。

2. 消费影响

   • 春节期间零售和餐饮消费增速不及预期，但电影票房创历史新高。
   • 居家类消费（如调味品、方便食品、小家电等）有所提升。
   • 整体消费增速受疫情影响，预计全年为 $7%$ 左右。

四、中美关系变化

1. 关系缓和但未全面好转

   • 2021年2月11日，中美两国元首首次通话，释放积极信号。
   • 拜登政府对华政策较温和，但整体仍保持对抗态势。

2. 未来冲突将转向技术与标准领域

   • 拜登政府倾向于联合盟友与中国对抗，冲突可能演变为技术、标准领域的竞争。
   • 中美经贸合作仍需深化，特别是在法律、规章和标准方面。

五、美联储政策动向

1. 美联储仍保持鸽派立场

   • 鲍威尔在听证会上强调美国经济仍不容乐观，就业形势严峻，货币宽松需继续。
   • 市场对美联储政策变化的预期较高，投资者担忧经济过热。

2. 市场对美联储的对赌

   • 美国国债收益率快速上行，市场认为美联储可能落后于市场变化。
   • 若美联储不及时应对，债券收益率可能进一步突破，推高借贷成本。

结论

2021年宏观政策将更加注重质量与结构，经济增长目标设定在 $7% - 8%$ 区间，财政赤字率下降至 $3%$ 左右。央行货币政策从“稳货币”向“边际收紧货币”过渡，重点关注房地产行业与资产泡沫问题。春节就地过年政策对消费产生结构性影响，电影票房增长但其他零售行业表现较弱。中美关系虽有所缓和，但全面好转仍需时间，未来可能更多体现在技术与标准领域。美联储仍维持宽松立场，但市场对政策变化的预期可能推动其在3月做出调整，以应对通胀和就业压力。