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互联引领 变革驱动 - 光大证券研究所策略组总结

核心内容

2014年12月发布的这份报告，由光大证券研究所策略组撰写，主要分析了后国际经济危机时代中国经济与股市的走势，并提出了2015年的投资策略与配置建议。报告指出，中国经济正处于新常态阶段，改革的实质性进展成为经济与股市的最大驱动力。随着融资成本的降低、无风险利率的下行、并购重组的活跃，资本市场与实体经济正循环增强，股市有望进入中长期上升通道。

主要观点

• 投资新起点：股市站上中长期上升通道，增加股票资产配置成为新方向。
• 看多市场：尽管预计2015年GDP增速放缓至7.0%左右，但报告仍维持看多A股市场，认为中国经济不会出现系统性风险，并将受益于原油价格下跌与人民币贬值。
• 政策支持：政府执行力与政策延续性增强，金融改革、法治建设、互联互通政策等推动市场信心。
• 估值利好：PE倒数加速下降，金融、周期等板块受益于估值改善。
• 融资杠杆：国内融资买入额增长，成交量上升，显示市场活跃度提升。
• 外资流入：沪港通开通，境外资金持续流入A股市场，未来有望进一步扩大。

关键信息

政策推动

• 降低融资成本：2014年全年贯穿多项政策，如支农再贷款、支小再贷款、定向降准、MLF流动性投放等。
• 依法治国：强化反腐、规范制度、减少权力寻租，提升市场风险溢价。
• 互联互通：沪港通开通，推动中国证券行业国际化，拓展产业新空间。
• 工业4.0：借助新兴信息技术，推动产业升级与经济转型。

市场表现

• 股市走势：上证指数及A股市场PE倒数加速下降，显示市场估值优势。
• 并购重组：2014年发生1410起并购重组事件，同比增长113%，交易总价值达8546.1亿元。
• 行业整合：周期性行业（如煤炭、有色、钢铁）将加速整合，受益于价格改革与市场环境改善。

配置建议

• 超配板块：银行、非银金融、地产、建筑、建材、机械、汽车、电力及公用事业、医药。
• 标配板块：基础化工、有色金属、钢铁、轻工制造、电力设备、餐饮旅游、纺织服装、食品饮料、电子元器件、通信、计算机、传媒、商贸零售、农林牧渔。
• 主题投资：农村发展、工业4.0、体育产业、国企改革、环保。

风险提示

• 2015年经济增长目标未达预期；
• 融资还款导致市场大幅回调；
• 信用风险系统性爆发。

重点行业分析

农村发展

• 农村是经济增长的重要来源，政策推动土地流转，带动农业信息化、农机自动化、农资物流等。
• 土地流转面积持续扩大，从2011年的2.28亿亩增长至2014年上半年的3.8亿亩，占耕地面积比例从17.8%上升至28.8%。

工业与基建

• 互联互通政策推动基建发展，包括硬件、软件、人员等多方面的联通。
• 工业4.0背景下，高端装备企业具备全球竞争力，如豪迈科技、杰瑞股份、美亚光电等。
• 重点关注具有海外收入和增长潜力的企业，如南京银行、宁波银行、保利地产、葛洲坝等。

金融板块

• 银行、非银金融、地产、建筑等板块受益于政策放松与市场改善。
• 金融板块中，银行与非银金融被超配，重点推荐南京银行、宁波银行、中国平安、中国太保等。

估值与盈利

• A股市场整体估值处于低位，具备投资价值。
• 周期性行业（如煤炭、有色、钢铁）受益于成本下降与行业整合，销售净利率有所回升。
• 金融板块的盈利预期改善，PE倒数下降，显示估值优势。

结论

报告结论为中长期看多A股市场，突破3000点可期。建议投资者关注蓝筹股，尤其是受益于政策放松、低价位、低估值、高分红、业绩稳定的板块。同时，布局以农村发展、工业4.0、体育产业、国企改革为核心的主题投资。