20210627-东证期货-国债期货周度报告_7月多因子模型看多国债_结束长线套保_12页_1mb

国债市场与投资策略总结（2021年6月27日）

核心内容概述

本报告分析了2021年7月国债市场的走势，并提出了相应的投资策略与建议。整体来看，国债市场受到全球经济逐步恢复、通胀预期上升以及政策环境变化的影响，多因子模型和周度信号均显示对国债持看多态度。同时，欧美通胀形势严峻，但模型预测年内CPI上行持续性不强，周线级别看多美元。国内房地产扩张放缓，居民资产配置向金融资产倾斜，政策压力适中。

主要观点

• 全球经济复苏：全球经济逐步恢复，政策宽松受到通胀预期影响，但存量博弈格局未变。
• 中国政策环境：政策压力适中，居民资产配置方向向金融资产倾斜，房地产扩张时代结束。
• 市场走势判断：国债多因子模型与季度模型均看多国债，日线CTA模组看跌国债，但周度信号显示羊群模型看多，推荐多股空债策略。
• 投资策略建议：
  • 基差交易：推荐做空T2109基差，关注多2112空2109的机会。
  • 跨期套利：多2112空2109作为主要策略。
  • 择时对冲：结合多因子模型、评分模型、风险溢价等，进行动态对冲。
• 期货市场表现：多因子模型看多国债，但周期出现消退迹象，部分商品如螺纹、玉米、沪铝、玻璃、热轧卷板出现月度拐点。

关键信息

市场价格变动（周度）

国债焦点

1. 国内：央行逆回购操作量首次超过100亿元，存款利率报价方式调整。
2. 美国：5月核心PCE物价指数创近30年新高，失业救济人数减少，原油库存下降。
3. 欧洲及其他：德国预计德尔塔毒株将导致疫情反弹，OPEC+可能提高日产量。

投资建议

• 策略操作：周度信号推荐多股空债，做空T2109基差，关注多2112空2109的机会。
• 市场趋势：2021年7月国债多因子模型和季度模型均看多，美元周线级别看多。
• 商品走势：螺纹、玉米、沪铝、玻璃、热轧卷板出现月度拐点，周期消退迹象明显。

策略净值跟踪

• 套利组合净值：2.94
• 5年期国债现货组合净值：1.0149
• 5年期国债对冲组合净值：1.0189
• 10年期国债现货组合净值：1.0201
• 10年期国债对冲组合净值：1.0469

风险提示

• 若推荐策略未达预期，可根据自身情况进行止损或止盈操作。
• 期货走势评级体系根据收盘价变动幅度设定，分为强烈看涨、看涨、震荡、看跌、强烈看跌五类。

相关报告与模型

• 《基本面量化之一：国债的重要因子》
• 《基本面量化之二：国债的Beta》
• 《基本面量化之三：金融监管对于国债的影响》
• 《国债逻辑评分模型——基于凯恩斯扩展框架和XGBoost算法》
• 《繁微算法：季节性和周期性处理》
• 《基于区域夜光遥感的宏观预测模型》
• 《爬虫及文本对比——以货币政策报告为例》
• 《东证期货国债监测及分析系统2.0》
• 《国债期货动态套期保值和择时对冲的实证》
• 《国债期货期现量化交易策略的实证》
• 《国债期货跨期程序化交易策略的实证》

图表目录

• 图表1：国债期货周度行情数据
• 图表2：周度策略跟踪
• 图表3：美国国债实际收益率
• 图表4：政策性金融债(国开)到期收益率曲线
• 图表5：中国固定利率国债关键期限到期收益率
• 图表6：周度基差交易监控
• 图表7：资金利率监控
• 图表8：国债利差(10年-2年)
• 图表9：国债利差(10年-5年)
• 图表10：10年期国债期货与铜金比
• 图表11：国债利差（10年-5年）顶底指数
• 图表12：套利组合净值
• 图表13：5年期对冲组合模拟净值
• 图表14：10年期对冲组合模拟净值

东证期货简介

• 成立时间：2008年
• 总部地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等
• 子公司：东证润和资本管理有限公司、上海东祺投资管理有限公司、东证期货国际（新加坡）私人有限公司
• 营业部数量：33家
• IB分支网点：134个
• 公司性质：东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本23亿元

分析师承诺

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