20180821-西部证券-东江环保-002672.SZ-2018年中报点评_上半年净利润增长20.8_公司经营符合预期_6页_897kb

东江环保2018年中报总结

核心内容

东江环保（002672.SZ）在2018年上半年实现营收16.6亿元，同比增长18.4%，净利润2.66亿元，同比增长20.8%，完成全年净利润目标的46.3%，整体经营表现符合预期。

主要观点

1. 业务增长与产能扩张

• 项目进展顺利：公司多个在手项目稳步推进，包括衡水睿韬、沿海固废、福建泉州、潍坊蓝海等项目，部分已进入调试阶段，部分基本完成建设。
• 产能提升显著：湖北仙桃一期项目完成建设，资源化与无害化产能分别达到1.8万吨/年和27.3万吨/年（其中4.5万吨为已有产能），新增产能分别对应2017年产能的2%和32%。
• 收入增长：资源化与无害化业务收入分别同比增长24.9%和15.1%，合计达到12.7亿元，推动整体营收增长。

2. 成本与利润变化

• 成本上升：1H18营业成本同比增加20.2%，高于营收增速，导致综合毛利率同比下降0.9个百分点至35.6%。
• 费用优化：三项费用率同比下降1.9个百分点至17.7%，显示公司在管理与运营效率上的提升。
• 盈利能力：ROE同比上升0.5个百分点至6.9%，显示公司资本回报能力有所增强。

3. 投资建议

• EPS预测：预计2018-2019年每股收益（EPS）分别为0.65元和0.85元。
• 估值调整：考虑到环保政策趋严及成本增加，将公司2018年目标市盈率由原预期下调至28倍，对应目标价18.11元。
• 评级维持：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。

关键信息

1. 财务数据概览

2. 财务指标分析

3. 风险提示

• 政策风险：环保政策及监管趋严，可能增加公司运营成本。
• 项目风险：新项目推进不达预期可能影响产能释放和收入增长。
• 江西项目负面事件：此前被曝光存在环保问题，虽已恢复生产，但可能影响投资者信心。
• 水淬渣存货跌价风险：铅、锌等金属价格下跌可能影响水淬渣存货价值。
• 成本超预期风险：政策和监管收紧导致公司运营成本上升，可能超出市场预期。

结论

东江环保在2018年上半年表现出稳定的增长趋势，受益于产能扩张和项目推进。然而，由于环保政策趋严，公司运营成本上升，综合毛利率下滑，影响了盈利预期。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，目标价为18.11元，反映市场对公司未来增长潜力的认可。投资者需关注政策变动、项目进度及市场环境变化等潜在风险。