20260327-方正证券-_晨观方正_豫园股份_600655_环保行业周报_20260327_7页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为方正证券研究发布的“晨观方正”系列研究报告，包含两部分行业分析：豫园股份（600655）的零售美护行业分析及环保行业的周报分析。报告旨在为投资者提供行业动态、公司业绩分析及投资建议。

豫园股份（600655）分析

公司概况

• 公司名称：豫园股份
• 行业：零售美护
• 分析师：周昕、廖捷

25年年度报告关键数据

• 全年收入：363.7亿元，同比下降22.5%
• 归母净利润：-49.0亿元（24年：+1.3亿元）
• 扣非净利润：-41.0亿元（24年：-21.1亿元）

收入拆分

• 珠宝时尚板块：全年收入227.3亿元，同比下降24.2%，但Q4同比+48%边际回暖
• 餐饮、食百及工艺品、化妆品等：整体收入承压，Q4降幅有所收窄
• 物业开发与销售：全年收入80.5亿元，同比下降19.8%，Q4收入同比-62%为主要拖累

大豫园片区表现

• 核心豫园商城一期：GMV达42.9亿元，入园客流4112万人次，出租率同比提升
• 豫园二期南里：年内桩基已开工，北里规划方案在报批中，未来有望贡献增量

盈利情况

• 毛利率：约13.3%，同比下降0.26个百分点
• 费用率：销售费用率7.0%（同比+1.1pct），管理费用率6.1%（同比+0.2pct），财务费用率4.6%（同比+0.5pct）

投资建议

• 短期影响：地产板块拖累业绩，整体消费环境疲软
• 长期展望：品牌出海战略推进，大豫园片区项目落地将带来增量
• 预测：预计2026年归母净利润为7.5亿元，维持“推荐”评级

风险提示

• 消费环境持续疲软
• 金价高位波动风险
• 地产业务持续拖累

环保行业周报分析

行业动态

• 政策发布：《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》发布，聚焦六大领域：电机、变压器、工业热泵、制冷加热设备、水电解制氢、信息通信设备
• 行业趋势：由传统设备制造向能源效率解决方案转型，中长期配置价值显著

行情表现

• 环保指数（申万）：2026年3月16日至3月20日下跌5.59%
• 行业排名：申万31个行业中排名第23
• 个股表现：法尔胜、圣元环保、美埃科技、海峡环保等涨幅居前

政策要闻

• 财政政策：节能减排补助政策延长至2030年，氢能首次纳入重点支持方向
• 产业政策：七部门联合推动小水电行业绿色转型，强调存量优化与生态修复
• 行业阶段：进入“结构出清 + 运维升级”阶段

个股重要公告

• 雪浪环境：推进预重整，引入产业资本拟取得控制权
• 龙净环保：发布2025年年报，业绩稳健增长，加快布局绿电与储能
• 倍杰特：受行业竞争及成本压力影响业绩承压，但持续推进“水处理+矿业”双轮驱动

投资建议

• 短期回调：环保板块受外围影响出现显著回调，但长期趋势未改
• 重点板块：
  • 大气治理：关注龙净环保
  • 资源化：关注高能环境、浙富控股
  • 固废及水务：关注瀚蓝环境、洪城环境、兴蓉环境
• 成长方向：工业热泵与系统节能服务具备成长弹性，氢能与算力节能方向具备中长期高潜力

风险提示

• 环境治理政策推进不及预期
• 外部短期冲突长期化
• 环保技术发展不及预期

投资评级说明

基准指数说明：

• A股市场：沪深300指数
• 香港市场：恒生指数
• 美股市场：标普500指数

联系方式

• 方正证券研究所：

  • 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层
  • 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼
  • 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层
  • 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层
  • 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层
  • 网址：https://www.foundersc.com
  • 邮箱：[email protected]

• 机构销售通讯录：

  • 北京销售团队：包含王宏源、梁岩涛、郭金圭等多名分析师联系方式
  • 华南销售团队：包含王启雯、彭珊、王栋等多名分析师联系方式
  • 对内服务团队：周宇、石静思等联系方式

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