> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档为方正证券研究发布的“晨观方正”系列研究报告，包含两部分行业分析：豫园股份（600655）的零售美护行业分析及环保行业的周报分析。报告旨在为投资者提供行业动态、公司业绩分析及投资建议。 --- ## 豫园股份（600655）分析 ### 公司概况 - **公司名称**：豫园股份 - **行业**：零售美护 - **分析师**：周昕、廖捷 ### 25年年度报告关键数据 - **全年收入**：363.7亿元，同比下降22.5% - **归母净利润**：-49.0亿元（24年：+1.3亿元） - **扣非净利润**：-41.0亿元（24年：-21.1亿元） ### 收入拆分 - **珠宝时尚板块**：全年收入227.3亿元，同比下降24.2%，但Q4同比+48%边际回暖 - **餐饮、食百及工艺品、化妆品等**：整体收入承压，Q4降幅有所收窄 - **物业开发与销售**：全年收入80.5亿元，同比下降19.8%，Q4收入同比-62%为主要拖累 ### 大豫园片区表现 - **核心豫园商城一期**：GMV达42.9亿元，入园客流4112万人次，出租率同比提升 - **豫园二期南里**：年内桩基已开工，北里规划方案在报批中，未来有望贡献增量 ### 盈利情况 - **毛利率**：约13.3%，同比下降0.26个百分点 - **费用率**：销售费用率7.0%（同比+1.1pct），管理费用率6.1%（同比+0.2pct），财务费用率4.6%（同比+0.5pct） ### 投资建议 - **短期影响**：地产板块拖累业绩，整体消费环境疲软 - **长期展望**：品牌出海战略推进，大豫园片区项目落地将带来增量 - **预测**：预计2026年归母净利润为7.5亿元，维持“推荐”评级 ### 风险提示 - 消费环境持续疲软 - 金价高位波动风险 - 地产业务持续拖累 --- ## 环保行业周报分析 ### 行业动态 - **政策发布**：《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年）》发布，聚焦六大领域：电机、变压器、工业热泵、制冷加热设备、水电解制氢、信息通信设备 - **行业趋势**：由传统设备制造向能源效率解决方案转型，中长期配置价值显著 ### 行情表现 - **环保指数（申万）**：2026年3月16日至3月20日下跌5.59% - **行业排名**：申万31个行业中排名第23 - **个股表现**：法尔胜、圣元环保、美埃科技、海峡环保等涨幅居前 ### 政策要闻 - **财政政策**：节能减排补助政策延长至2030年，氢能首次纳入重点支持方向 - **产业政策**：七部门联合推动小水电行业绿色转型，强调存量优化与生态修复 - **行业阶段**：进入“结构出清 + 运维升级”阶段 ### 个股重要公告 - **雪浪环境**：推进预重整，引入产业资本拟取得控制权 - **龙净环保**：发布2025年年报，业绩稳健增长，加快布局绿电与储能 - **倍杰特**：受行业竞争及成本压力影响业绩承压，但持续推进“水处理+矿业”双轮驱动 ### 投资建议 - **短期回调**：环保板块受外围影响出现显著回调，但长期趋势未改 - **重点板块**： - **大气治理**：关注龙净环保 - **资源化**：关注高能环境、浙富控股 - **固废及水务**：关注瀚蓝环境、洪城环境、兴蓉环境 - **成长方向**：工业热泵与系统节能服务具备成长弹性，氢能与算力节能方向具备中长期高潜力 ### 风险提示 - 环境治理政策推进不及预期 - 外部短期冲突长期化 - 环保技术发展不及预期 --- ## 投资评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |------------|----------|------| | 公司评级 | 强烈推荐 | 预计未来12个月内相对基准指数涨幅>20% | | 公司评级 | 推荐 | 预计未来12个月内相对基准指数涨幅>10% | | 公司评级 | 中性 | 预计未来12个月内相对基准指数波动在±10%之间 | | 公司评级 | 减持 | 预计未来12个月内相对基准指数跌幅>10% | | 行业评级 | 推荐 | 预计未来12个月内行业表现强于基准指数 | | 行业评级 | 中性 | 预计未来12个月内行业表现与基准指数持平 | | 行业评级 | 减持 | 预计未来12个月内行业表现弱于基准指数 | **基准指数说明**： - A股市场：沪深300指数 - 香港市场：恒生指数 - 美股市场：标普500指数 --- ## 联系方式 - **方正证券研究所**： - 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 - 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层 - 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - 网址：https://www.foundersc.com - 邮箱：[email protected] - **机构销售通讯录**： - 北京销售团队：包含王宏源、梁岩涛、郭金圭等多名分析师联系方式 - 华南销售团队：包含王启雯、彭珊、王栋等多名分析师联系方式 - 对内服务团队：周宇、石静思等联系方式 --- ## 免责声明 本研究报告仅供方正证券适当性评级为C3及以上等级的投资者参考。完整投资观点应以方正证券研究所发布的完整报告为准。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。未经授权，不得翻版、复制、刊登或引用。