银行业深度研究：拥抱新经济，对公新升级-20210930-华泰证券-36页_2mb

拥抱新经济，对公新升级总结

核心内容

本文探讨了中国银行业在新经济背景下对公业务的转型升级路径，重点分析了海外银行在服务实体经济方面的成熟模式，并结合国内银行的实践，提出了对公业务的创新方向和投资建议。

主要观点

1. 新经济背景：中国经济正处于从地产+基建驱动的传统模式向高端制造业、战略新兴产业驱动的高阶模式转型的关键时期。
2. 海外银行模式：海外银行在服务新经济企业方面形成了以“直融+信贷”为核心的多种成熟路径，包括投贷联动、多元资本市场服务、供应链金融等。
3. 国内银行路径：国内银行需在对公业务上进行创新，全国性银行可打造多元金融生态，区域性银行则应因地制宜，发展差异化业务模式。
4. 投资建议：建议关注对公业务领先布局的优质银行，包括平安银行、南京银行、张家港行、苏州银行和工商银行（A+H股）。

关键信息

海外银行模式

• 直融模式：
  • 硅谷银行：通过投贷联动模式（银行贷款+子公司股权直投、银行贷款+企业认股权证、银行贷款给PE/VC间接投资），为高科技企业提供融资支持，其盈利能力和估值水平领先同业。
  • 富国银行：通过“企业通”和“小企业银行”为中小微企业提供差异化信贷支持，并推出创新加速器和创业孵化器，实现商投一体。
  • 桑坦德银行：深耕供应链金融，覆盖境内外上下游中小企业，科技赋能打造数字化平台，实现跨境供应链金融服务。
  • 德国复兴信贷银行（KFW）：通过转贷模式和风投模式，引导资金投向新兴制造业，支持中小微企业发展。

国内银行对公升级路径

• 全国性银行：

  • 工商银行：提供“贷+债+股+代+租+顾”六位一体综合服务，聚焦制造业贷款，推进供应链金融，支持实体经济发展。
  • 平安银行：通过“五张牌”（数字口袋、复杂投融、新型供应链、票据一体化、平台化服务）实现对公业务突破，客户数量和业务规模快速扩张。
  • 浙商银行：打造平台化服务模式，围绕产业链上下游提供融资服务，形成“池化融资平台+易企银平台+应收款链平台”的综合服务体系。

• 区域性银行：

  • 南京银行：投贷联动布局领先，推出“鑫智力”和“鑫动文化”等科技金融产品，支持本地先进制造业。
  • 宁波银行：打造“四管一宝”产品体系，支持本地中小企业发展，尤其在先进制造业方面表现突出。
  • 常熟银行、张家港行：采用“IPC技术+信贷工厂”模式，通过科技手段提升贷款审批效率，降低不良率，提高贷款收益率。
  • 苏州银行：聚焦制造业和中小微企业，打造综合金融服务平台，服务区域经济。

投资建议

• 重点推荐：
  • 平安银行（000001 CH，买入，目标价：28.63元）：对公零售同发展，打造新型银行。
  • 张家港行（002839 CH，增持，目标价：7.10元）：小微转型迈进，向好态势明朗。
  • 南京银行（601009 CH，买入，目标价：12.49元）：战略新阶段，轻装再启航。
  • 苏州银行（002966 CH，买入，目标价：9.58元）：根植区域耕实体，做小做微铸匠心。
  • 工商银行（601398 CH，买入，目标价：6.53元）；（1398 HK，买入，目标价：5.90港元）：稳健龙头大行，零售转型持续。

风险提示

• 经济下行持续时间超预期
• 资产质量恶化超预期