化工行业深度报告：切入新能源材料赛道，化工行业景气拉长-20210826-万联证券-16页_865kb

切入新能源材料赛道，化工行业景气拉长

核心内容

本报告分析了化工行业向新能源材料赛道转型的趋势，重点探讨了磷化工行业在新能源背景下供需格局的变化及其对行业格局的影响。报告指出，传统化工龙头正在通过布局新能源材料领域，如磷酸铁锂，实现转型升级。这种转型不仅源于新能源材料的高增长性，还因碳中和政策推动，传统化工行业面临产能扩张瓶颈，亟需寻找新的增长点。

主要观点

1. 传统化工龙头转型趋势明显

   • 新能源材料行业具备高增长潜力，传统化工企业通过进入该领域寻求新的业绩增长点。
   • 龙头企业具备成本优势、规模优势和化学工艺成熟的优势，有助于其在新能源赛道上取得成功。

2. 磷化工行业供需格局转变

   • 磷矿是磷酸铁锂生产成本中占比最大的部分（约52%），磷矿供需变化将直接影响磷酸铁锂的成本与利润。
   • 全球磷矿供应持续缩紧，我国磷矿产量自2016年起下降，供需结构逐步从紧平衡转向供不应求，未来磷矿价格可能持续上涨。

3. 行业格局或将发生剧变

   • 上游磷化工企业通过合资或独立投产方式进入磷酸铁锂领域，形成对中游企业的压力。
   • 行业集中度将显著提升，具备磷源成本优势和大规模生产能力的企业将主导市场，享受业绩与估值的双重提升。

关键信息

磷矿供需分析

• 全球磷矿储量约710亿吨，主要集中在摩洛哥及西撒哈拉（约70%）。
• 我国磷矿储量全球第二（约33亿吨），产量全球第一（2020年约0.89亿吨）。
• 我国磷矿品位较低，平均仅为17%，远低于全球平均水平（约30%）。
• 2020年我国磷矿产量较2016年下降约38.4%，主产区产量显著下滑。

磷酸铁锂需求预测

• 2021-2025年磷酸铁锂需求复合增速预计超过60%。
• 预计到2025年，我国磷酸铁锂对磷矿的需求将达370万吨，占磷矿总需求的显著比例。

行业趋势与格局变化

• 磷酸铁锂需求增长带动上游磷矿、磷酸一铵等原材料需求增长。
• 未来行业可能形成两种模式：中游企业与上游企业合作或上游企业独立开展业务。
• 磷化工企业正积极布局磷酸铁锂生产，如川发龙蟒、云天化、兴发集团等，预计2025年行业格局将发生重大变化。

风险提示

• 下游磷酸铁锂需求减弱的风险。
• 磷酸铁锂项目投产过剩的风险。
• 国家可能对肥料行业进行宏观调控，影响磷矿需求。
• 磷矿供应大幅增加的风险。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅超过10%。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5%以上。

总结

化工行业正面临从传统化工向新能源材料转型的重要机遇。磷化工作为上游核心原材料，其供需格局的转变将对整个产业链产生深远影响。随着新能源需求的快速增长，磷矿等原材料的稀缺性将提升其价格，从而增强具备磷源优势的企业的盈利能力。同时，传统化工龙头通过布局新能源赛道，将推动行业格局发生重大调整，行业集中度提升，估值和业绩有望同步增长。然而，行业仍面临一定的风险，包括需求减弱、产能过剩及政策调控等。