20170522-兴业研究-有色金属行业上市公司2016年年报及2017年一季报点评_定增融资叠加盈利好转导致负债率大幅下降_23页_2mb

2017年5月22日钢铁有色行业报告总结

核心内容

2016年有色金属行业整体经营情况明显好转，价格回升带动盈利改善，同时通过定增融资和并购重组降低了负债率。2017年一季度，行业整体营收增长显著，但未来行业盈利增长面临一定压力。

主要观点

• 行业基本面改善：2016年有色金属价格整体回升，特别是锌、铅、锡、黄金等金属价格涨幅显著，行业盈利状况大幅改善。
• 盈利提升：2016年行业实现主业利润234.19亿元、净利润215.4亿元，结束了2014/15两年的微利或亏损局面，盈利能力明显增强。
• 锂板块高增长：锂板块因新能源汽车需求增加，营收和利润大幅增长，成为行业盈利增长的重要推动力。
• 负债率下降：2016年行业整体负债率降至56.64%，主要得益于定增融资和资产注入，但部分企业因业务调整和去杠杆措施，负债率下降显著。
• 现金流改善：2016年行业经营现金流净额增长，投资现金流净额流出，筹资现金流净额增加，整体现金流状况有所改善。
• 偿债能力增强：EBITDA利息费用保障倍数和流动比率均显著提升，显示行业偿债能力增强。
• 行业展望：2017年行业整体表现预计保持平稳，但需关注供给增加、需求疲软和金融监管等不利因素。

关键信息

行业经营情况

• 2016年营业总收入：1.22万亿元，同比增长10.07%。
• 2017年一季度营收：1929.03亿元，同比增长35.86%。
• 锂板块：营收增长109.53%，净利润增长308.98%，主要受益于新能源汽车行业发展。
• 稀土板块：2016年营收增长1.1%，但2017年一季度增长175.69%，因国储收储和资产重组。

盈利情况

• 2016年主业利润：234.19亿元，同比增长216.04%。
• 2016年净利润：215.4亿元，同比增长3554.52%。
• 行业毛利率：2016年9.07%，2017年一季度10.8%，显示盈利能力持续增强。
• 锂板块毛利率：2016年55.79%，2017年一季度55.92%，为行业最高。

负债与融资情况

• 2016年行业负债总额：0.82万亿元，同比增长11%。
• 负债率：56.64%，同比下降1.72个百分点。
• 定增融资：2016年共募资397.45亿元，南山铝业募资最多（71.6亿元）。
• 洛阳钼业和五矿资本：是行业负债增长的主要来源，分别贡献约407.46亿元和168.25亿元。

现金流情况

• 经营现金流净额：553.14亿元，同比增长1.70%。
• 投资现金流净额：-860.59亿元，同比流出360亿元。
• 筹资现金流净额：275.37亿元，同比增长113.39亿元。
• 行业整体现金流：受洛阳钼业影响较大，其投资和筹资活动占行业总额的较大比例。

偿债能力

• EBITDA利息费用保障倍数：2016年4.28，2015年2.24，显示偿债保障能力增强。
• 流动比率：2016年1.03，2017年一季度1.03。
• 流动资产周转率：2016年2.17，2017年一季度2.17。
• 稀土板块：流动比率和流动资产周转率均下降，存在一定的资产流动性风险。

行业展望

• 2017年行业表现：预计保持2016年水平，但需关注供给增加、需求疲软和金融监管等风险。
• 利好板块：电解铝去产能政策、新能源汽车发展红利、钴行业景气周期。
• 风险因素：经济增速下行、厂商扩产、金融强监管导致资金面收紧。

行业分析要点

价格走势

• 铜：2016年平均价格38,221.48元/吨，同比-6.36%。
• 铝：2016年平均价格12,496.60元/吨，同比+3.55%。
• 铅：2016年平均价格14,606.35元/吨，同比+11.10%。
• 锌：2016年平均价格17,152.99元/吨，同比+9.70%。
• 锡：2016年平均价格120,107.58元/吨，同比+9.12%。
• 镍：2016年平均价格76,244.26元/吨，同比-14.43%。
• 黄金：2016年平均价格268.05元/克，同比+14.17%。

盈利结构

• 工业金属：2016年主业利润106.97亿元，净利润90.1亿元。
• 铝：2016年主业利润29.94亿元，净利润36.21亿元。
• 铜：2016年主业利润55.98亿元，净利润40.37亿元。
• 铅锌：2016年主业利润21.04亿元，净利润13.52亿元。
• 黄金：2016年主业利润77.16亿元，净利润47.14亿元。
• 稀有金属：2016年主业利润18.54亿元，净利润24.77亿元。
• 稀土：2016年主业利润1.94亿元，净利润6.06亿元。
• 钨：2016年主业利润3.55亿元，净利润4.57亿元。
• 锂：2016年主业利润26.97亿元，净利润22.52亿元。
• 其他稀有小金属：2016年主业利润-13.92亿元，净利润-8.38亿元。
• 金属非金属新材料：2016年主业利润31.52亿元，净利润53.39亿元。
• 金属新材料：2016年主业利润3.90亿元，净利润7.41亿元。
• 磁性材料：2016年主业利润22.88亿元，净利润39.48亿元。
• 非金属新材料：2016年主业利润4.73亿元，净利润6.50亿元。

风险与挑战

• 行业供给增加：盈利改善后，供给增加可能压制价格。
• 需求下行：经济增速放缓可能影响市场需求。
• 金融监管加强：资金面收紧可能对行业产生不利影响。
• 稀土板块：流动比率和流动资产周转率下降，存在资产流动性风险。

总结

2016年有色金属行业在价格回升、盈利改善和去杠杆措施的推动下，整体经营状况明显好转。锂和钴等子板块表现尤为突出，成为行业增长的主要动力。行业负债率下降，主要得益于定增融资和资产注入，但部分企业因业务调整和去杠杆措施，负债率显著下降。2017年行业预计保持平稳，但需关注供给增加、需求疲软和金融监管等风险。整体偿债能力增强，但个别企业仍需关注信用风险。