> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文围绕AI与非AI领域的经济影响展开分析，探讨全球金融市场对AI资产重新定价的背景及未来趋势，并指出当前世界经济的驱动力不仅限于AI，还涵盖供应链重组、能源转型和国防强化等多个方面。同时，文章分析了国内非AI领域的结构性驱动力，以及未来政策对经济复苏的潜在影响。 --- ## 主要观点 1. **AI与非AI的“两分法”** - 金融市场和宏观经济分析中，AI与非AI资产被区分为两大主线。 - 近期全球金融市场对AI相关资产重新定价，反映出市场对其发展可能趋于理性。 - 若AI动能出现切换，非AI领域将面临重新评估和关注。 2. **AI泡沫担忧与催化剂** - 高集中度的金融交易强化了市场对AI泡沫的担忧，可能导致自发调整。 - 历史上，摆脱泡沫困境通常依赖三大“催化剂”： - 科技企业财报业绩超预期 - AI应用端出现新的技术突破 - 宏观利率等流动性支持 3. **全球经济驱动力多元化** - 当前世界经济的驱动力不仅限于AI，还包括供应链重组、能源转型、国防强化等。 - 这些因素共同指向全球“超级投资周期”的可能性。 - 我国非AI资本品和中间品出口受益于全球地缘政治风险的上升。 4. **国内非AI领域结构性驱动** - 国内非AI领域的增长动力更趋结构化，而非整体性特征。 - 需要超常规的总量政策支持以推动其发展。 - 尽管AI对信用扩张的贡献有所提升，但地产、基建等传统行业仍占据主导地位。 5. **未来政策与经济展望** - 鉴于我国二季度经济趋缓，政府债发行等存量政策有望提速。 - 土地出让收入走弱与地方化债压力可能限制整体投资的回升力度。 - 消费信心和国民收入预期的增强，依赖全社会尤其是非AI领域的货币信用扩张。 --- ## 关键信息 - **AI资产重估**：全球金融市场对AI相关资产的重新定价，可能是对AI发展路径的更理性认知。 - **泡沫担忧**：AI泡沫问题因金融交易集中度提升而加剧，但市场调整往往依赖三大催化剂。 - **全球周期多元化**：AI并非唯一驱动力，全球“超级投资周期”由多个因素共同推动。 - **非AI出口优势**：我国非AI资本品和中间品出口在地缘政治风险上升背景下表现强劲。 - **国内非AI结构性增长**：国内非AI领域增长动力更依赖结构化因素，需总量政策支持。 - **财政政策节奏**：政府债发行可能成为政策发力点，但土地收入走弱可能影响整体财政扩张空间。 - **信用扩张的重要性**：居民收入和消费信心的提升，依赖于全社会的货币信用扩张，尤其是非AI领域。 --- ## 风险提示 - **预期非线性变化**：经济和市场预期可能因政策、技术、外部环境等多重因素而出现非线性波动，需警惕不确定性。 --- ## 作者信息 - **伍戈**：博士，长江证券首席经济学家，曾任央行货币政策部门及IMF经济学家，获孙冶方经济科学奖、浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖及远见杯经济预测冠军。 - **俞涛、高童、徐谨智**：长江证券研究员，参与撰写本文。 --- ## 近期研究 1. 年中经济路口（2026年7月8日） 2. 再论K型分化（2026年7月2日） 3. 科技的另一头（2026年6月28日） 4. 科技重归周期？（2026年6月17日） --- ## 更多内容 如需了解更多分析，请关注“伍戈经济笔记”公众号，扫描下方二维码： 