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报告摘要

本文围绕AI与非AI领域的经济影响展开分析，探讨全球金融市场对AI资产重新定价的背景及未来趋势，并指出当前世界经济的驱动力不仅限于AI，还涵盖供应链重组、能源转型和国防强化等多个方面。同时，文章分析了国内非AI领域的结构性驱动力，以及未来政策对经济复苏的潜在影响。

AI与非AI的“两分法”
- 金融市场和宏观经济分析中，AI与非AI资产被区分为两大主线。
- 近期全球金融市场对AI相关资产重新定价，反映出市场对其发展可能趋于理性。
- 若AI动能出现切换，非AI领域将面临重新评估和关注。
AI泡沫担忧与催化剂
- 高集中度的金融交易强化了市场对AI泡沫的担忧，可能导致自发调整。
- 历史上，摆脱泡沫困境通常依赖三大“催化剂”：
  - 科技企业财报业绩超预期
  - AI应用端出现新的技术突破
  - 宏观利率等流动性支持
全球经济驱动力多元化
- 当前世界经济的驱动力不仅限于AI，还包括供应链重组、能源转型、国防强化等。
- 这些因素共同指向全球“超级投资周期”的可能性。
- 我国非AI资本品和中间品出口受益于全球地缘政治风险的上升。
国内非AI领域结构性驱动
- 国内非AI领域的增长动力更趋结构化，而非整体性特征。
- 需要超常规的总量政策支持以推动其发展。
- 尽管AI对信用扩张的贡献有所提升，但地产、基建等传统行业仍占据主导地位。
未来政策与经济展望
- 鉴于我国二季度经济趋缓，政府债发行等存量政策有望提速。
- 土地出让收入走弱与地方化债压力可能限制整体投资的回升力度。
- 消费信心和国民收入预期的增强，依赖全社会尤其是非AI领域的货币信用扩张。