2022-03-17-招商银行-行业研究2022年度展望合集_疫后恢复节奏分化_基建高端制造值得期待_103页_5mb

2022年度行业研究展望总结

核心内容概述

2022年中国经济整体面临一定的经营压力，行业恢复节奏分化明显。基建投资有望触底反弹，房地产投资持续走弱，制造业整体投资有回落可能，但高端制造仍保持高景气。消费市场整体疲弱，商品消费恢复好于服务消费，线上消费占比提升，但企业端消费受疫情影响较大。总体来看，政策支持和产业升级成为支撑部分行业增长的关键因素。

主要观点与关键信息

1. 基建与房地产

• 基建投资：2021年基建投资增速仅为0.2%，是近年来最低值。2022年有望反弹至4.5%以上，主要得益于专项债递延、项目端优化及政策支持。
• 房地产投资：2021年房地产投资同比增长4.4%，但2022年预计继续走弱，基准情形下同比增速为-1.3%，在积极情形下可能回升至3.0%。
• 房地产销售：2021年商品房销售面积同比增长1.9%，2022年三种情形下销售面积增速分别为-6.8%、-4.8%、0.6%。政策边际放松将对销售产生一定支撑，但“房住不炒”基调不变。
• 资金与项目端：2021年专项债发行后置，预计2022年将释放25%的递延资金，成为基建投资的重要支撑。房地产资金来源持续收缩，房企信用风险仍存。

2. 制造业

• 整体投资：2021年制造业投资同比增长13.5%，领先全部投资8.6个百分点。但2022年可能面临回落压力，出口订单减少、原材料扩产受限及房地产拖累。
• 高端制造：新能源汽车、通信技术、半导体、软件开发、国防军工等高技术产业在“双碳”战略与产业升级背景下保持高景气，投资热度有望延续。
• 工业利润：2021年工业企业利润增速为13.2%，带动短期投资意愿。2022年利润增速或有所回落，但高端制造业仍具增长潜力。

3. 消费市场

• 整体表现：2021年社会消费品零售总额同比增长12.5%，两年平均增速为3.9%，低于疫情前水平。商品消费恢复优于服务消费。
• 线上消费：疫情推动线上消费增长，2021年网上零售额两年平均增长13.4%，占社零比重达30%。新零售与快递行业受益明显。
• 消费复苏：2022年消费市场预计延续弱复苏态势，受疫情反复、居民消费意愿下降及企业控制团体消费等因素影响。

4. 其他重点行业

• 新能源：风电与光伏装机需求显著回升，2022年增速有望维持高位。
• 电力：全社会用电量增速预计在5%-6%之间，火电景气度向下，水电、核电保持平稳，光伏和风电景气度向上。
• 通信：5G建设稳步推进，新兴数字化服务营收增速保持20%以上。
• 集成电路：需求旺盛，汽车芯片供不应求，但需警惕部分中低端领域投资过热与产能过剩风险。
• 软件：行业保持较快增长，数字经济成为政策重点。
• 高端装备：国防军工需求扩张，景气度持续提升；工程机械受国内更新需求与出口放缓影响，增速可能下降。
• 化工：产品价格维持高位，但利润增速可能回落，新材料成为转型方向。
• 煤炭：价格中枢有所下降，但智能化与清洁化改造将推动行业高质量发展。
• 生物医药：疫情边际趋弱，但集采政策对销售形成压力，创新药和疫苗进入分化期。
• 医疗器械：受集采影响，营收增速减缓，但国产替代与出海带来增量空间。
• 医疗服务：民营医院业绩增长，研发外包维持景气。
• 快递物流：价格战结束，行业进入利润修复期，业务量与收入增速预计放缓至15%左右。
• 生态环保：固废处置市场进入调整期，大气治理转向“双碳”逻辑，推动产能改造。

小结

2022年各行业恢复节奏分化明显，房地产投资持续承压，基建投资有望成为经济的压舱石，高端制造及新能源等产业保持高景气。消费市场整体疲弱，商品消费恢复优于服务消费，线上消费成为新增长点。政策支持与产业升级是推动部分行业增长的关键，而疫情、居民消费意愿及企业端限制因素仍对整体经济形成制约。未来行业走势将取决于政策调整力度、市场恢复节奏及产业升级进程。