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光大证券 2025年12月 硅策略月报：工业硅与多晶硅量价分离，底部明确

总结

供给端：
11月国内工业硅产量同比下滑2.5%，环比下滑4.9%至38.52万吨；月度开炉数减少至257台，开工率降至32.3%。供应呈现北增南减趋势，新疆地区新增炉台，而云南、四川等地因环保减产。

需求端：
多晶硅11月产量环比下滑13.6%，虽同比增长5.3%，但仍受限售政策影响。硅片价格率先减产，下游订单收缩。有机硅联合减产，DMC产量环比增长5.5%，但需求疲软、下游接货情绪有限。

库存情况：
交易所工业硅、多晶硅分别去库3.85万吨、6.9万吨。社会库存在库500吨至44.8万吨，多晶硅累库3000吨。

价格与价差：
工业硅期货震荡偏强，月度涨0.33%，现货价格普遍上涨；多晶硅主力合约微涨。区域和牌号价差变化明显，低牌号产品价差走扩。

成本与利润：
冶炼环节成本受电价上调及原材料价格影响，11月行业平均成本涨至9240元/吨，利润由盈转亏至45元/吨。主要产区利润普遍收窄。

产业链视角：
多晶硅、有机硅、铝合金领域均在限产或调整。下游需求疲软与高价抵触导致产业链负反馈加剧，但硅料厂挺价策略持续，现货价格反涨。

观点：
12月工业硅供给难减量；多晶硅、有机硅、铝合金需求均有降幅空间。硅料重心由成本支撑，震荡运行；情绪难传导至硅料现货，高价低位库存仍支撑价格坚挺。

关键数据

• 工业硅期货11月主力收9130元/吨，月涨0.33%；
• 多晶硅期货主力收56425元/吨，月涨0.03%；
• 工业硅通氧553#现货价涨至9500元/吨，不通氧553#涨至9200元/吨；
• 11月工业硅社会库存累库500吨至44.8万吨，交易所库存减至19.8万吨。

期货及期权动态

• 工业硅期权历史波动率维持在中低位；
• 认购/认沽比率偏平衡，市场情绪一般。

注：本报告基于公开数据与机构分析，仅供了解市场基本面情况。
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