20240818-华创证券-策略周聚焦_中短期政策线索_稳增长与三中落地_14页_1mb

华创证券策略周报（2024年08月18日）

一、政策线索分析

短期政策主线：稳增长政策持续落地

• 政策发力工作重心转向稳增长，会议提出宏观政策要“持续用力、更加给力”，加快落实已确定的政策举措，政策根据地发力促使名义GDP向实际GDP靠近。
• 地方收储与专项债加速落地：最近广州、深圳、南京、杭州、成都等地陆续出台商品房收储相关政策，资金来源包括央行设立的3000亿元再贷款。
• 特别国债支持设备更新：利好政策聚焦支持大规模设备更新和消费品以旧换新，3000亿特别国债资金主要投向汽车、家电、机械、船舶等领域。

中长期政策主线：三中全会后政策效力与基本面响应

• 三中全会强化了产业政策的延续性和稳定性，市场从“政策拔估值”转向关注政策效力与基本面实际响应。
• 政策落地分为三类逻辑应对不同持仓周期投资者：
  1. 短期投资者应关注困境反转型（如教育、文化产业）及政策加速型（低空、双碳、服务业）主题；
  2. 稳增长投资者应跟踪财政方向，包括消费品更新、设备升级及国企改革；
  3. 长期投资者看好统一市场建设、新质生产力、科技创新与城镇化等方向。

二、组合配置建议

组合配置原则

报告建议投资者综合考虑：自由现金流底仓、政策主线及红利资产配置。

组合配置1：红利自由现金流底仓

• 关注11个二级行业中具备高股息、高自由现金流回报率、稳定盈利和低估值的行业：
  • 家电（白电、照明设备）、食饮（白酒、休闲食品）、纺服（饰品）、通信（服务）、轻工（家居、包装）、机械（轨交设备）

组合配置2：盈利估值匹配视角

• 根据PB-ROE与PEG评估行业性价比，推荐家电、汽车、公用及纺服。
• 建议聚焦500亿以上市值公司，因其整体表现更具性价比。

组合配置3：三中全会改革主题

• 重点行业：新质生产力、数字经济、教育、科技、文化产业、现代基础设施、服务业及新型工业化
• 重点主题：统一大市场、一带一路、绿色低碳、新动能新优势
• 可能受政策影响领域：城乡融合、医药、社保、金融、军工

三、风险提示

• 宏观经济复苏不及预期；
• 海外经济疲软或对产业链及出口造成冲击；
• 历史经验不具参考性，市场变动可能导致判断失效。