20210416-中泰证券-海天精工-601882.SH-2021Q1业绩超预期_盈利能力大幅提升_4页_540kb

海天精工（601882）投资总结

核心内容

海天精工（601882）是一家专注于机械设备制造的公司，尤其在通用机床领域占据领先地位。2021年第一季度，公司业绩显著超预期，营收和净利润均创历史新高，展现出强劲的增长势头。基于对公司基本面和行业前景的分析，分析师冯胜、王可维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现超预期

• 营业收入：2021年一季度实现5.39亿元，同比增长99.47%。
• 归母净利润：实现0.62亿元，同比增长439.14%。
• 扣非归母净利润：实现0.59亿元，同比增长676.46%。
• 合同负债：截至2021年一季度，合同负债及其他流动负债余额为7.64亿元，同比增长100%以上，表明公司订单大幅增长。

盈利能力显著提升

• 毛利率：2021年一季度为23.66%，同比增加1.46个百分点。
• 净利率：2021年一季度为11.52%，同比提升7.26个百分点。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率及财务费用率分别下降4.02pct、1.17pct和0.40pct，费用控制能力增强。

营运能力持续增强

• 存货周转天数：从2020年一季度的276天降至2021年一季度的203天，存货占用水平降低，流动性增强。
• 应收账款周转天数：持续下降，表明公司回款效率提高。

关键信息

行业前景

• 机床行业高景气：2021年一季度国内金属切削机床产量为6.0万台，同比增长42.9%，创2018年以来单月新高。
• 制造业复苏：3月制造业固定资产投资完成额累计同比增长29.8%，显示制造业持续复苏，推动机床行业景气度提升。
• 进口替代加速：疫情导致海外中高端机床品牌（如德国、日本、韩国等）进口金额大幅下滑，为国内机床企业如海天精工提供了发展机遇。

公司竞争优势

• 高端定位：公司机床以良好的性价比和优质服务在市场中占据优势。
• 核心客户合作：与轨道交通、航空航天等领域的一批核心客户建立了长期合作关系。
• 自研核心零部件：公司自研电主轴等关键部件，提升产业链配套能力。
• 子公司大连国华：推动小型批量化产品放量，逐步实现规模效应。

盈利预测

• 净利润：预计2021-2023年分别为2.43亿元、3.46亿元、4.62亿元，较此前预测上修。
• PE估值：对应2021年PE为29倍，2022年为20倍，2023年为15倍。
• 成长性：公司收入增速远高于行业平均水平，显示其作为行业龙头的领先优势。

风险提示

• 经济周期风险：经济下行可能影响公司经营。
• 行业竞争风险：行业竞争加剧可能影响市场份额。
• 战略实施风险：公司战略执行可能不及预期。
• 新冠疫情风险：疫情可能进一步恶化经营环境。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司作为通用机床行业的龙头，受益于行业高景气度和进口替代加速，有望实现市场份额提升和高成长。结合公司当前的盈利能力和行业前景，预计未来6-12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。

财务指标概览

投资评级说明

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用，内容基于公开资料及实地调研，不代表任何投资建议。投资者应注意市场风险，谨慎决策。