20251204-华泰期货-FICC日报_美国_小非农_超预期降温_拖累美元走低_8页_1mb

FICC日报 2025年12月4日

市场综述与持续关注主题

就业与政策动向是重点： 美联储官员普遍表态支持12月降息，概率超过70%，美国总统特朗普提名倾向宽松的经济顾问担任美联储新主席，叠加美国ADP就业首次录得2023年3月以来最大降幅；日本国债收益率创2008年以来新高，表明全球宽松预期博弈阶段。中国市场政策面积极。 11月制造业PMI回升但行业分化，服务业PMI微幅回落。国务院常务会议、发改委价格座谈会、工信部制造业座谈会系列会议，共同聚焦提振内需、限制恶性竞争；出口略降与疲软股指，凸显经济潜在下行压力。
年内热点“反内卷”继续扩散。 化工（甲醇、烧碱、尿素、PTA）体现需求端去行政干预复甦，并从国内蔓延至全球动力与储能电池产业。有色板块因全球宽松预期提振，但受制于下游需求预期。

关键数据与主题简述

1. 国内局势与政策助力恢复： 中国经济政策倾向遏制低效竞争，加强消费品供给；11月_POLICY内相关政策会议频繁_，如发改委价格认定座谈、工信部电池产业整治会议。国内经济数据企稳难度依然较大，10月出口下降，11月服务业PMI预期疲软，但政策信号释放利好长期需求提振。
2. 全球宏观经济动向： 11月ADP就业人数减少3.2万人；服务业PMI初值升至54.8，创下四个月新高。制造业PMI持续低迷。重点事件： 东亚金融稳定评估（ESMF）强调估值风险；印卢汇率再度失守。
3. 资产类别与策略判断： 本报告期内整体偏中性。商品市场与股指期货仍以中性态度对待，高通胀预期主导的有色与贵金属仍有部分配置价值，品种如能源（如美英咸马药价谈判）、化工、农产品需进一步跟踪政策及天气预期

风险提示

• 地缘政治风险： 能源冲突、美俄谈判等可能对相关板块构成上行机会；
• 全球经济超预期下行： 主要经济体增长疲软可能拖累风险资产；
• 政策超预期变动： 全球主要央行（尤其是美联储）的超宽松转向或意外加息均可能影响市场收益；
• 外部流动性风险： 全球市场整体估值偏高，均值回归压力显著。

提示与建议关注点

• 12月美联储政策变化，此次跳升降息概率或将影响联邦基金利率、美股等；
• 中美战略对话后采购计划与明年美国农产品出口利好，农产品板块关注关键点；
• 国内制造业布局及“反内卷”措施落地情况，或进一步刺激动力电池、高技术制造业产业链复甦。