2013年-BIS国际清算银行_Interventions_and_inflation_expectations_in_an_inflation_targeting_economy_30页_577kb

总结：干预与通胀预期在通胀目标制经济中的关系

核心内容

本研究探讨了在采用通胀目标制的经济体中，外汇市场干预对通胀预期的影响。以智利中央银行为例，分析了2007-2012年间两次预公告的外汇市场干预对通胀预期分布的影响。研究使用了专业预测者调查数据（SPF）和基于每日数据的破折点通胀率作为通胀预期的代理指标。

主要观点

1. 2008年干预的影响：

   • 2008年的干预对长期通胀预期（12个月和24个月）产生了显著但短暂的影响。
   • 在12个月通胀预期中，干预对多个通胀预期分位数（尤其是第5至第9分位数）有显著影响，其中第9分位数的影响最大。
   • 对24个月通胀预期的分析也显示干预有影响，但影响程度较12个月有所减弱。

2. 2011年干预的影响：

   • 2011年的干预对通胀预期分布几乎没有影响。
   • 这可能与当时经济环境和干预方式有关。

3. 干预对汇率的影响：

   • 两次干预均对每日汇率回报产生影响，尤其是在干预公告之后的几天。
   • 这表明干预在短期内对汇率有显著作用，但对通胀预期的影响则不一致。

4. 理论背景：

   • 通胀目标制通常要求避免直接干预外汇市场，以防止通胀预期偏离目标。
   • 然而，一些新兴市场国家在特殊情况下仍会进行干预，这可能影响公众对通胀目标的认知和预期。

5. 方法论：

   • 使用联立方程模型（Seemingly Unrelated Regression, SUR）进行分析。
   • 考虑了不同时间跨度的通胀预期（1个月、12个月、24个月）。
   • 通过联合检验分析干预对通胀预期分布的整体影响。

关键信息

• 数据来源：

  • 使用智利中央银行的月度CPI数据。
  • 使用专业预测者调查（SPF）获得的九个通胀预期分位数。
  • 使用破折点通胀率作为每日通胀预期的代理指标。

• 研究时间范围：

  • 月度数据：2007年7月至2012年9月。
  • 日度数据：2005年1月25日至2012年2月2日。

• 干预方式：

  • 2008年干预：通过每日购买美元增加国际储备，但未完全执行。
  • 2011年干预：同样通过每日购买美元增加国际储备，但执行情况良好。

• 结果分析：

  • 2008年干预对12个月和24个月通胀预期有显著影响，但影响短暂。
  • 2011年干预对通胀预期无显著影响。
  • 联合检验显示，干预对24个月通胀预期分布有显著影响，但对1个月和12个月的影响不显著。

结论

研究发现，外汇市场干预在特定情况下可能对通胀预期产生影响，尤其是在2008年。然而，2011年的干预未能显著影响通胀预期分布。这表明，干预的效果可能取决于其实施背景、方式以及公众对其目的的认知。此外，干预对汇率的影响更为明显，这提示政策制定者在进行干预时需谨慎考虑其对通胀预期的潜在影响。