食品饮料行业：婴幼儿奶粉行业拐点已至，重点关注业绩高增长和管理层变革的标的－周报_19页_966kb

婴幼儿奶粉行业拐点已至，重点关注业绩高增长和管理层变革的标的

核心内容概述

2016年12月19日，国海证券发布食品饮料行业周报，指出婴幼儿奶粉行业正迎来拐点，建议投资者重点关注业绩高增长和管理层变革的标的。报告中推荐了西王食品、承德露露和贝因美三家公司，并维持食品饮料行业“推荐”评级。

主要观点

1. 白酒行业春节行情值得关注

• “茅五”经销商大会召开：五粮液和茅台于12月18日召开经销商大会，现场氛围热烈，显示经销商对春节旺季的期待。
• 建议关注白酒板块：随着春节临近，白酒行业有望延续复苏趋势，行业分化加剧，中高端白酒增长潜力最大。
• 重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒。

2. 险资监管趋严，短期风险需防范

• 监管政策影响：保监会停止六家保险机构互联网万能险业务，恒大人寿和前海人寿暂停或逐步减持格力股票。
• 风险提示：建议投资者警惕相关个股短期下跌风险，如中炬高新和伊利股份。
• 基本面稳健：上述公司基本面稳健，股价具备业绩支撑，若短期下跌幅度过大，可关注反弹机会。

3. 消费升级趋势加速，保健食品业务收购带来新增长点

• 保健食品市场潜力大：中国保健食品市场尚处于起步阶段，尤其是运动营养产品和体重管理产品，未来增长空间巨大。
• 西王食品收购Kerr：西王食品以49亿元收购全球保健食品领先品牌Kerr，Kerr 2015年收入25.68亿元，利润3.19亿元，YOY高达48%。
• Kerr增长因素：全球化市场推进、产品创新、品态延伸、毛利率提升空间大。
• 协同效应：Kerr的国际化品牌、技术和经验将助力西王食品的国际化进程。

关键信息

行业走势

• 上周食品饮料板块指数下跌：2.72%，涨幅排名第六（共28个一级子行业）。
• 高于上证综指和沪深300：分别高出0.68pct和1.50pct。
• 板块日均成交额：182.19亿元，较上周有所增长。

重点关注公司表现

• 上周涨幅最大：山西汾酒（5.04%）、煌上煌（4.93%）、酒鬼酒（1.33%）。

重点推荐个股及逻辑

西王食品（000639）

• 推荐逻辑：
  1. 收购全球保健食品领先品牌Kerr，业绩弹性大幅增强。
  2. 传统油脂业务有望维持高增长，小包装油符合消费升级趋势，具备产品、品牌、管理、机制、原料等优势。
  3. 玉米价格下跌将降低原料成本，提高毛利率。
  4. 玉米胚芽粕价格有望因养殖后周期而上涨，进一步增厚业绩。
• 盈利预测：2016/17/18年EPS分别为0.43/0.59/0.80元，PE分别为55.53/40.47/29.85倍。
• 投资评级：买入。

承德露露（000848）

• 推荐逻辑：
  1. 董事会全面由万向系控制，大股东意志得以充分实现。
  2. 鲁永明任总经理，有望带来新的突破，曾带领北京德农扭亏为盈。
  3. 杏仁露市占率超90%，具备提价空间。
  4. 新品小露露和甄选有望带来新的增长点，线下推广潜力大。
• 盈利预测：2016/17/18年EPS分别为0.51/0.59/0.73元，PE分别为22.41/19.37/15.66倍。
• 投资评级：买入。

贝因美（002570）

• 推荐逻辑：
  1. 受益于“二胎红利”和婴儿潮步入生育期，预计2017年婴幼儿奶粉需求将大幅增加。
  2. 奶粉注册制开始提交材料，近80%国产品牌将被淘汰，贝因美等龙头品牌有望受益。
  3. 渠道将进入补库存阶段，公司改革效果有望逐渐显现。
  4. 二维码追溯系统提升，降低假冒奶粉事件风险。
• 盈利预测：2016/17/18年EPS分别为-0.30/0.12/0.21元，PE分别为-44.43/111.08/63.48倍。
• 投资评级：增持。

风险提示

1. 食品安全事故；
2. 业务开拓不达预期；
3. 宏观经济低迷。

行业展望

• 维持“推荐”评级：食品饮料行业基本面持续好转，市场风险偏好降低，板块关注度有望提升。
• 重点关注：业绩高增长、管理层变革的标的，如西王食品、承德露露和贝因美。

结论

整体来看，食品饮料行业正迎来复苏，重点推荐西王食品、承德露露和贝因美。投资者应关注行业拐点、政策变化、渠道改革及业务拓展带来的增长机会，同时警惕短期风险。