20250427-招商期货-白糖周报_解渴雨_如期而至_关注甘蔗恢复情况_22页_2mb

白糖周报总结：2025年4月27日

核心内容概述

2025年4月27日的白糖周报主要分析了全球及国内糖市的供需格局、价格走势以及未来趋势。报告指出，随着广西地区大暴雨的到来，干旱题材基本结束，市场进入窄幅震荡期。同时，全球糖市进入增产周期，国内糖市在政策和进口量的双重影响下，基本面趋紧，价格走势易涨难跌。

主要观点

价格走势

• ICE原糖05合约：周涨幅1.97%，收于18.16美分/磅。
• 郑糖05合约：周涨幅0.17%，收于5962元/吨。
• 广西现货-郑糖05合约基差：-63元/吨。
• 配额外巴西糖加工完税估算利润：-37元/吨。

供给情况

• 国际方面：

  • 2024/25榨季中南地区甘蔗压榨量为6.2188亿吨，同比下降4.98%。
  • 食糖产量为4017万吨，同比下降5.31%。
  • 制糖比为48.05%，较上一榨季略有上升。
  • 预计2025/26榨季甘蔗种植面积增加约60-70万亩，制糖比有望维持高位，整体恢复性增产。

• 国内方面：

  • 广西2024/25榨季预计产糖646万吨，全国预计产糖1100万吨，同比增加107万吨。
  • 云南仍处于榨季生产期，其他地区已结束。
  • 广西蔗区经历秋冬春7个月连旱，干旱由北向南逐渐加剧，五一前是否迎来有效降雨是关键。
  • 若无有效降雨，新植蔗出苗和宿根蔗分蘖将严重受损，影响最终产量。

需求情况

• 国际：全球买家需求逐步释放，巴西原糖价格跌至17.5美分/磅。
• 国内：进入季节性消费淡季，但糖浆、预混粉管控和进口未见放量，导致基本面趋紧。

关键信息

印度糖市

• 24/25榨季：
  • 截至4月15日，累计产糖2542.5万吨，同比下降18.42%。
  • 入榨甘蔗27132.8万吨，同比下降11.51%。
  • 期末库存预计为540万吨，供应稳定。
  • 政策不确定性较大，出口禁令延续，E20计划执行面临挑战。

泰国糖市

• 24/25榨季：
  • 截至4月1日，累计产糖1004.18万吨，同比增加14.81%。
  • 甘蔗入榨量同比增加12.22%，平均产糖率提升。

进口情况

• 2025年3月：
  • 我国进口食糖7万吨，同比增加5.93万吨。
  • 2024/25榨季截至3月，累计进口161.09万吨，同比下降47.41%。
  • 税则号列170290项下进口量同比下降显著，显示国内对糖浆和预混粉的需求下降。

基差与价差

• 基差：广西现货-郑糖05合约基差为-63元/吨，基差收敛。
• 9-1价差：仍走正套逻辑，反映市场对远期合约的预期。

操作策略与风险提示

操作策略

• 短期：反弹，后市偏空。
• 中长期：全球糖市处于增产周期，国内最终趋势仍会跟随原糖。

风险提示

• 巴西压榨情况：若巴西产量不及预期，将对全球糖市供需产生重大影响。
• 宏观因素：全球经济形势变化可能影响糖价。
• 国内进口量：进口放量或收紧将对国内糖市造成影响。
• 糖浆政策：糖浆和预混粉的政策变化可能影响国内糖市供需平衡。

未来展望

• 广西蔗区若在五一前迎来有效降雨，将有助于缓解旱情，提升新植蔗出苗率和宿根蔗分蘖情况。
• 印度产量恢复与否将影响其出口政策，进而对国际糖市产生扰动。
• 全球糖市供需格局由小幅过剩转向供应宽松，价格重心下移。
• 国内糖市在政策和进口量的双重作用下，基本面趋紧，价格走势易涨难跌。

结论

白糖市场在短期受干旱缓解影响，价格出现反弹，但中长期仍需关注全球增产周期及国内政策变动。建议投资者密切关注巴西压榨情况、印度出口政策及国内进口节奏，合理安排操作策略。