铜月报：软着陆打压降息预期，铜价震荡走弱-20240104-金源期货-20页_763kb

铜价分析与展望

一、宏观层面

1. **全球：**美联储延续“鸽”信号，点阵图暗示明年降息三次；软着陆预期升温或对超前降息预期施压；欧美经济表现分化，美国PMI温和回暖，欧元区持续低迷。
2. **国内：**1-11月经济同比修复，GDP增速5.0%，制造业PMI在荣枯线下徘徊；楼市新政落地但效果待观察；扩大内需政策强调稳增长和新型工业化。

二、基本面分析

1. 供应:

• 宏观：美联储降息预期降温；需求复苏偏弱。
• 基本面：国内产量高于预期；进口增量边际回升；废铜进口稳步增长；矿端供应趋紧预期提升。

2. 需求:

• 宏观：稳增长政策持续发力。
• 基本面：电网投资超预期；新能源汽车高景气；空调外销表现亮眼；终端消费进入淡季，需求动能回落。

3. 库存与价格:

• 宏观：沪伦比下降，国内库存走高，支撑价格韧性。
• 基本面：进口盈利扩大，市场库存结构变化。

三、市场展望

1. **价格判断:**震荡偏强运行。
2. 驱动因素:

• 支撑：低库存、强预期共振。
• 压制：供需边际弱化、政策预期博弈。

3. **操作建议:**期价重心上移，关注技术位和宏观政策。