20170818-兴业研究-FICC业务市场分析系列报告（三）_中国贵金属市场现状及前景_18页_634kb

中国贵金属市场现状及前景总结

核心内容

中国贵金属市场作为全球重要的大宗商品市场之一，主要由黄金、白银、铂金等组成，是风险对冲和另类投资的重要工具。市场发展经历了从计划管理向市场化改革的转变，形成了以上海黄金交易所（SGE）和上海期货交易所（SHFE）为核心的交易体系。随着人民币国际化和投资者资产配置需求的增加，中国贵金属市场前景广阔。

主要观点

• 中国是全球最大的黄金生产国和第二大黄金消费国，黄金消费主要集中在饰品、金条、金币等领域，工业用途占比较低。
• 贵金属市场分为现货和期货两大交易体系，金交所专注于贵金属交易，而上期所则涵盖黄金、白银等品种。
• 金交所已推出国际版交易，支持多种黄金和白银合约，但尚未上市钯金交易。
• 商业银行是贵金属市场最重要的参与者，不仅参与自营交易，还为客户提供代客交易、账户贵金属、黄金租借等服务。

关键信息

一、市场现状

• 黄金产量与消费：2016年中国黄金产量占全球约23%，消费量占全球约14%。
• 消费结构：黄金消费主要为饰品、金条、金币，工业用途仅占8%。
• 进出口情况：中国黄金出口远大于进口，显示出较强的市场供给能力。
• 交易品种：
  • 上期所：黄金、白银（含期货）。
  • 金交所：黄金、白银（含现货、递延交易）、铂金。
• 交易规模：上期所黄金成交量高于金交所，但金交所白银成交量更大，国内尚未推出钯金交易。

二、市场参与者

• 参与者类型：
  • 机构和个人：包括贵金属生产、加工企业、金融机构、海外投资者等。
  • 做市商与非做市商：做市商需满足严格资质要求，包括金融机构背景、交易规模、风控能力等。
• 做市商名单：
  • 正式做市商：交通银行、中国银行、建设银行、中信银行、农业银行、兴业银行、招商银行、工商银行、宁波银行、平安银行。
  • 尝试做市商：广发银行、浦发银行、上海银行、广大银行、民生银行、澳新银行。
• 会员类型：
  • 普通会员：分为金融类、综合类、自营类。
  • 特别会员：国际会员及交易所认可的其他机构投资者。
• 会员资质与费用：
  • 资质要求：境内注册、净资产不低于1000万元、无严重违法违规行为等。
  • 费用标准：金融类会员资格费140万元/年，年费5万元/年；综合类会员资格费110万元/年，年费4万元/年；自营类会员资格费80万元/年，年费3万元/年。

三、商业银行的角色

• 主要业务：
  • 实物贵金属：包括金条、金币、金银饰品等，分为代销和经销两种模式。
  • 账户贵金属（纸黄金等）：客户通过银行账户进行交易，银行轧平多空头寸，不得提供杠杆。
  • 代理金交所交易：主要涉及递延交易（T+D），支持做空机制，保证金比例一般为15%。
  • 场外期权：为高净值客户和机构客户定制，需满足严格的制度和人员要求。
  • 黄金租借：银行以租赁方式向同业或企业提供实物黄金，到期收回并收取租借费。

四、发展前景

• 产品类别：目前缺少钯金交易和场内期权，场外期权已有多年发展但未成熟。
• 市场规模：国内交易所成交量与COMEX相比仍有差距，黄金ETF和白银LOF规模远低于国际知名产品。
• 未来趋势：
  • 随着人民币国际化和资产配置多元化需求增长，市场将有更大发展空间。
  • 有望推出更多贵金属投资标的，扩大市场规模。
  • 商业银行在场外期权和黄金租借等方面具有明显优势，具备良好的资金实力和信用基础。

总结

中国贵金属市场在经历市场化改革后，已逐步形成完善的交易体系，但仍处于发展阶段。黄金和白银为主要交易品种，商业银行在市场中扮演重要角色，涵盖实物交易、账户交易、代理交易、期权产品和黄金租借等多种形式。未来，随着政策支持和市场需求增长，中国贵金属市场有望进一步扩大产品种类和交易规模，成为全球重要的贵金属交易市场之一。