20210421-上海证券-光线传媒-300251.SZ-2020年年报点评_稳中求进_保持动画电影先发优势_4页_801kb

报告摘要

本报告由上海证券分析师滕文飞发布，针对传媒行业进行分析，重点聚焦于一家影视公司（未明确名称）的2020年年报及2021-2023年的财务预测。报告指出，尽管受到疫情影响，公司2020年仍保持盈利，且2021年项目储备充足，预计各项业务将实现同比增长。

2020年业绩表现：
公司2020年实现营业收入11.59亿元，同比下降59.04%；净利润为2.91亿元，同比下降69.28%；每股收益为0.10元。
然而，尽管行业整体受疫情影响严重，公司全年仍保持盈利。
Q4业绩显著回升，营业收入同比增长83.89%，净利润同比增长240.53%。
2020年主要收入来源：
公司主要依赖电影业务，代表性影片包括《妙先生》、《八佰》、《荞麦疯长》、《我的女友是机器人》、《姜子牙》、《金刚川》等，累计票房约62.85亿元。
2021年项目储备：
公司2021年预计上映电影包括《人潮汹涌》《明天会好的》《你的婚礼》《革命者》《十年一品温如言》等，制作中的电影包括《深海》《冲出地球》《狙击手》等。
电视剧/网剧方面，公司预计制作、播出20余部，如《山河月明》《对的时间对的人》等。
预计2021年各项业务将同比增长。
财务预测：
2021-2023年预测EPS分别为0.307元、0.384元、0.433元，对应动态PE分别为39.26倍、31.46倍、27.87倍。
相比WIND电影与娱乐行业2021年预测市盈率中值25.68倍，公司估值偏高。
投资建议：
未来六个月维持“谨慎增持”评级，认为公司作为行业龙头，拥有雄厚项目储备，有望持续受益于行业回暖。

指标	2020A（亿元）	2021E（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）
营业收入	115.91	227.18	295.33	339.63
归属于母公司净利润	29.11	90.19	112.54	127.06
每股收益（元）	0.100	0.307	0.384	0.433
资产负债率	4.43%	12.81%	8.34%	13.59%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	53.03%	43.50%	44.00%	44.00%
EBIT/销售收入	25.02%	44.74%	43.21%	42.33%
销售净利率	22.51%	39.47%	37.88%	37.19%
ROE	2.93%	9.43%	10.96%	11.50%
流动比率	9.89	4.06	6.40	4.37
速动比率	7.41	2.34	4.26	2.61
总资产周转率	0.13	0.22	0.28	0.28
应收账款周转率	1.83	8.08	3.25	7.39
存货周转率	0.58	0.57	0.89	0.67