巴黎银行-加拿大-宏观策略-加拿大深度研究：加拿大的石油难题-20181211-9页_1mb

报告摘要

总结：加拿大原油价格与加元汇率分析

核心内容

本报告分析了加拿大原油价格下跌对加元汇率的影响，以及加拿大原油出口能力受限对经济和市场策略的潜在影响。重点在于加拿大原油（WCS）与美国基准原油（WTI）之间的价差扩大，以及由此引发的汇率走势预测。

主要观点

原油价格下跌：加拿大原油价格，尤其是Western Canada Select (WCS)价格，因出口能力受限而大幅下跌。2018年10月，WCS与WTI价差达到每桶50美元，接近2016年初的低点。
出口瓶颈：加拿大油砂出口主要依赖管道运输，但这些管道在2017年底已满负荷运行，新增管道建设进展缓慢。尽管有几条新管道项目（如Trans Mountain、Keystone XL、Enbridge Line 3）被提出，但面临法律、环境和当地反对，实施进度受阻。
铁路运输的局限性：由于管道运输能力不足，加拿大原油出口开始依赖铁路运输，但铁路运力仍有限，且合规的油罐车供应不足，难以长期解决出口问题。
生产削减措施：阿尔伯塔省为应对库存积压，已下令削减原油产量，预计削减8.7%（约325千桶/日），并计划在2019年底进一步削减至95千桶/日。此举旨在缓解供需失衡。
对加元汇率的影响：原油价格下跌对加拿大经济造成负面影响，尤其影响加元汇率。预计加元将维持疲软趋势，USDCAD汇率将从1.35回落至1.29，略高于长期公平价值估计（FEER）。
汇率模型预测：通过CLEER™和FEER模型，预测2019年底USDCAD为1.32，2020年底为1.29。尽管原油价格疲软，但WTI价格预计在2019年上半年反弹，价差可能收窄。
经济影响：尽管原油价格下跌，但加拿大经济数据目前仅显示温和影响，主要体现在非住宅投资和设备投资的下降，但被进口减少和消费稳定所抵消。