20240228-银河期货-国债期货2024年3月报_债市延续强势_关注潜在利空会否发酵_11页_1mb

国债期货月报总结

概述

• 债市遭遇基本面利空压制，呈现震荡窄幅震荡走势。
• 基本面和“资产荒”现状不支持债市反转，长超债估值已落至历史低位。
• 超预期弱的数据加深市场对经济下行的担忧，债市利空盘阶段性集中释放。

主要驱动因素

潜在利空因素

1. 私人部门信用扩张缺乏抓手，高票息资产供给收缩。
2. 金融体系“欠配”压力缓慢缓解，债市对利空反应钝化。
3. 外需受制于海外货币政策紧缩和地缘因素。

资金供需情况

• 货币宽信用大方向明确，但结构分化明显。
• 超长期国债供给加大，加重挤提压力。
• MLF和OMO维稳资金面持续进行，银行负债扩张仍有空间。

LPR报价非对称下调

• 5年期以上LPR下调25bp至3.95%，为托底楼市。
• 短端资金利率位置较高，跨月资金面紧张，期现套利仍具吸引力。

后市展望

• 中期维度需关注财政政策边际变化、资金流向权益市场。
• 流动性拐点尚未到来，超长债交易拥挤，进一步下行空间有限。
• 央行大幅降息可能性低，现券收益率接近底部区域。

风险因素

• 房地产销售、外需韧性、债券供给、权益走势。