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阿里京东华山论剑——商贸零售行业周报总结

核心内容

2015年11月2日至8日，商贸零售行业整体上涨4.55%，跑输沪深300指数2.00%。行业静态PE估值为45倍，估值水平较上周上升，且相对A股的估值溢价水平也有所提升。各子板块均跑输沪深300指数，但电商主题表现突出，成为投资关注的重点。

主要观点

• 行业趋势：11月至次年春节是零售行业的销售旺季，双11成为销售旺季的起点，电商促销力度加大，建议关注电商相关投资机会。
• 政策支持：商务部推出四项举措引导实体零售企业转型O2O，同时国务院发布国有资产管理体制改革意见，推动国企改革进程。
• 电商格局变化：双11期间，电商市场格局由梯队分化转变为“苏阿+京腾”的双寡头竞争，建议关注与阿里、京东合作的零售企业。
• 投资策略：首选跨境电商概念股，如步步高、友阿股份、小商品城和海宁皮城；其次关注与阿里、京东合作的零售企业，如苏宁云商、永辉超市、王府井和红旗连锁。

关键信息

行情回顾

• 上周商贸零售行业整体上涨4.55%，跑输沪深300指数2.00%。
• 涨幅前五的个股：汇鸿集团（28.21%）、快乐购（26.03%）、厦门国贸（25.18%）、杭州解百（21.67%）、成商集团（21.09%）。
• 涨幅后五的个股：中央商场（-19.08%）、华联股份（-8.78%）、潮宏基（-8.55%）、上海三毛（-7.56%）、文峰股份（-2.62%）。

估值变化

• 行业静态PE估值为45倍，较上周上升。
• 细分行业中，百货PE估值低于30倍，贸易II在30-40倍区间，超市和连锁行业PE高于40倍。

行业动态

1. 商务部引导实体零售转型O2O：提出四项举措，包括支持商业模式创新、加快转型升级、开展内贸流通改革试点、维护市场秩序。
2. 第三届中国商业创新大会：聚焦“互联网+新商业”，多家企业获创新奖项，如步步高、汽车之家等。
3. 国务院发布国有资产管理体制改革意见：推动国企改革，强调国资划转社保基金、加强监管体系建设。
4. 上海、深圳国资改革提速：浦东新区启动第二批国资改革，深圳探索三大改革路径。
5. 苏宁或接手江苏舜天足球俱乐部：苏宁被传有意接手舜天，以提升品牌影响力。
6. 京东金融证券化：京东白条证券化ABS项目挂牌，拓宽融资渠道。
7. 京东与品牌合作：联合多个品牌建立“品质购物”联盟，强化品质电商形象。
8. 王府井百货双11线下活动：联合大众点评推出线下优惠活动，主攻线下“中国购物节”。
9. 汽车之家与湖南广电合作：推出“芒果汽车”项目，创新汽车电商模式。

公司公告

• 天虹商场：拟设立小额贷款公司，投资3亿元。
• 中央商场：澄清重组不涉及金融行业，股票将于11月9日复牌。
• 汇鸿集团：完成吸收合并江苏汇鸿国际集团资产。
• 重庆百货：申请继续停牌不超过2个月，进行重大资产重组。

投资建议及推荐组合

投资策略

1. 把握电商主题：建议关注跨境电商概念股，如步步高、友阿股份、小商品城和海宁皮城。
2. 关注双寡头竞争：天猫与京东的市场份额超80%，建议关注与二者合作的零售企业，如苏宁云商、永辉超市、王府井和红旗连锁。

上周与下周推荐组合

• 上周推荐组合：苏宁云商20%、步步高20%、欧亚集团20%、小商品城20%、永辉超市20%，组合收益率5.5%，跑赢行业指数1%，跑输沪深300指数1%。
• 下周推荐组合：苏宁云商25%、步步高25%、欧亚集团25%、小商品城25%，未提及永辉超市。

重点公司盈利预测与估值

行业评级体系

• 公司评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师信息

• 徐昊：东兴证券研究所分析师，会计学硕士，7年食品饮料行业研究经验。
• 史琨：东兴证券研究所分析师，投资银行与金融学硕士，从事商贸零售行业研究。

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