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南洋股份（002212）：电缆业务剥离完成，网安龙头焕发新活力

核心内容

南洋股份通过2017年与天融信的重组，正式进军网络安全行业，并于2020年完成电缆业务的剥离，全面聚焦于网络安全领域。公司依托天融信在网络安全、大数据与安全云服务领域的领先地位，成为国内重要的网络安全解决方案提供商。

主要观点

1. 业务转型：公司已剥离电线电缆业务，专注于网络安全及大数据产品和安全服务，旨在提升市场竞争力和盈利能力。
2. 行业地位：天融信在防火墙市场占有率22.4%，入侵防御和VPN市场占有率分别为11.1%和7.2%，在多个细分市场中处于领先地位。
3. 市场前景：我国网络安全市场快速增长，预计到2025年市场规模将超过2000亿元，安全服务将成为重要增长点。
4. 盈利能力：网络安全业务毛利率显著高于电缆业务，是公司主要利润来源，预计2020-2022年归母净利润将稳步增长。
5. 技术优势：天融信在安全防护、检测、接入、数据安全、云安全、工业安全等多个领域持续投入，推出多项创新产品与解决方案。

关键信息

• 电缆业务剥离：公司以21.05亿元现金转让电缆业务相关权益和负债，累计收到10.74亿元，完成交割过户。
• 营收与利润：2020年上半年，公司实现营业收入237,648.71万元，同比减少7.85%；归母净利润-20,731.50万元，同比减少161.99%。主要因疫情导致项目进度延缓，但商业市场营收增长213.58%，显示渠道市场潜力。
• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为6.66亿元、7.98亿元和9.75亿元，对应EPS分别为0.57元、0.69元和0.84元，PE分别为41倍、34倍和28倍。
• 产品与服务：天融信提供涵盖安全防护、检测、接入、数据安全、云安全、工业安全等多领域的安全产品及服务，包括NGFW、入侵防御系统、安全云服务等。
• 技术与研发：天融信研发投入占比高，拥有阿尔法实验室、安全技术研究院等，持续推动技术创新与产品升级。

未来发展趋势

• 市场集中度提升：随着安全服务化趋势和政策推动，行业竞争门槛提高，市场集中度有望上升。
• 技术融合：安全与大数据、云服务、物联网、车联网等技术融合，推动行业向综合解决方案发展。
• 政策驱动：等级保护2.0、网络安全法等政策推动信息安全投入，为行业带来持续增长动力。

风险提示

• 下游客户信息安全投入不及预期
• 政策实施不及预期
• 市场竞争加剧

估值与财务指标

• PE：2020年为41倍，2021年为34倍，2022年为28倍。
• PB：2020年为2.91倍，2021年为2.74倍，2022年为2.56倍。
• ROE：预计2020-2022年ROE分别为7.06%、7.96%、9.07%，呈现稳步上升趋势。

总结

南洋股份通过剥离电缆业务，专注于网络安全领域，依托天融信的技术优势和市场地位，有望在行业快速增长的背景下实现盈利与市场竞争力的双提升。公司具备较强的盈利能力，未来增长空间广阔，但需关注政策执行和市场竞争带来的不确定性。