20160428-中原证券-晨会_23页_947kb

报告摘要

中原证券晨会总结

核心内容概览

本次中原证券晨会涵盖了宏观经济政策、康得新公司年报分析以及第一创业证券的发行点评等内容，重点分析了行业发展趋势、公司财务表现、业务结构及投资建议。

康得新公司分析

公司概况

康得新是全球光学膜、预涂膜领域的龙头企业，致力于打造基于先进高分子材料的世界级生态平台企业。

财务表现

2015年营业收入：74.59亿元，同比增长43.23%
2015年净利润：14.09亿元，同比增长40.55%
每股收益（EPS）：0.88元

业务亮点

光学膜业务：是公司主要增长动力，2015年实现收入58.07亿元，同比增长65.85%
车窗膜市场：2015年KDX窗膜打破国外品牌垄断，销售增长超60%，国内市场份额超13%，成为主流品牌
产业链布局：公司已完成树脂-基膜-光学膜-下游应用一体化产业链，盈利能力有望保持在较高水平

盈利能力分析

全年毛利率：37.34%，同比小幅下滑1.76个百分点
印刷包装类毛利率：36.14%，同比提升0.27个百分点
光学膜毛利率：38.80%，下降2.06个百分点，主要因行业竞争加剧，产品价格下滑
未来展望：公司计划推出中高端产品以提升盈利能力，预计2016、2017年EPS分别为1.23元和1.71元，对应PE分别为27.39倍和19.70倍，维持“买入”评级

风险提示

新业务开展低于预期
订单数量基于预期

第一创业证券发行点评

发行概况

发行数量：2.19亿股
发行后总股本：21.89亿股
申购上限：6.55万股
顶格申购需配市值：65.5万元
申购日期：2016年4月29日

公司简介

成立于1992年，总部位于深圳
从一家小型券商发展为“业务特色鲜明、收入结构均衡、布局全国”的综合性证券公司

发行前股权结构

前十大股东：持股比例均低于20%，无实际控制人
主要股东：华熙昕宇（17.12%）、首创集团（15.85%）、南海能兴（9.43%）、航民集团（7.84%）

财务指标

总资产：2013年113.04亿元，2014年211.14亿元，2015年332.74亿元
净资产：2013年48.19亿元，2014年54.69亿元，2015年65.75亿元
营业收入：2013年10.32亿元，2014年18.59亿元，2015年30.10亿元
净利润：2013年1.68亿元，2014年5.18亿元，2015年10.38亿元

收入构成

经纪业务：市场占有率稳中有升，2015年占比34.91%
自营业务：权益类自营业务收益率稳步提升，2015年达39.01%
投行业务：2013-2015年共完成15家再融资项目，累计承销金额172.22亿元
资管业务：发展迅猛，2015年资管规模达1618.43亿元，收入占比16.21%
信用业务：两融余额稳步增长，2015年达43.82亿元
期货经纪业务：市场占有率稳步提升，平均佣金率持续下降
直投与另类投资业务：聚焦环保与新能源、大健康、移动互联网硬件、影视文化娱乐、新材料及国企改革等方向

盈利与估值

2016年预计EPS：0.24元
2017年预计EPS：0.31元
估值区间：预计上市后开板价格为23.70元—28.44元
投资建议：建议积极申购

风险提示

二级市场持续低迷可能导致业务显著下滑
公司优势业务增速减缓

市场策略建议

开盘策略

市场或将面临方向性选择，建议以观望为主

总结

本次晨会内容涵盖了宏观经济政策、康得新公司年报分析及第一创业证券的发行点评，重点分析了行业发展趋势、公司财务表现、业务结构及投资建议。康得新在光学膜业务上表现突出，具备较强市场竞争力，未来成长空间较大。第一创业证券作为综合性券商，业务结构均衡，具备较强盈利能力，预计上市后表现良好。市场策略方面，建议投资者保持谨慎，以观望为主。

展开完整摘要