20180104-天风证券-万科A-000002.SZ-全年销售稳定增长收关_城市配套服务商继续深化_4页_544kb

报告摘要

万科A在2017年实现了销售和土储的双重增长，巩固了其在房地产行业的龙头地位。公司全年销售表现稳健，同时通过加大土储力度，为未来的发展奠定了坚实基础。

销售表现：
万科12月实现合同销售面积453.2万平方米，环比增长97.4%，同比增长171.9%；合同销售金额622.3亿元，环比增长79.1%，同比增长165.8%。全年累计实现销售面积3595.2万平方米，同比增长30%；合同销售金额5298.8亿元，同比增长45.3%。
销售均价方面，12月为13731元/平方米，环比下降9.28%；全年销售均价为14739元/平方米，同比增长11.7%。
土储情况：
12月单月获取土地项目26个，合计建面524.7万平方米，其中权益建面276.9万平方米；权益地价款188.8亿元，权益比例为56.2%。全年累计新增建面4913万平方米，同比增长60.1%，为销售面积的136.7%。
全年新增土储货值6379.7亿元，为2018年推盘量提供支撑。拿地均价为5847元/平方米，同比下降1.6%，主要因物流用地和成本控制因素。
投资建议：
万科作为财务健康、市场地位稳固的行业龙头，具有更高的估值溢价空间。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为2.53元、3.28元、4.16元，对应PE分别为13.07X、10.11X、7.96X。维持“买入”评级，6个月目标价上调至42.64元，对应2018年PE为13倍。
管理与战略：
三季度新董事会郁亮的接任标志着公司进入新阶段；深铁的进驻为“轨道+物业”合作提供机遇。公司通过战略收购广信资产包和联合私有化普洛斯，进一步巩固其在物流地产领域的领先地位。

财务预测：
- 营业收入：预计2017年为3136.06亿元，2018年为4024.51亿元，2019年为5243.13亿元，年均增长率约30%。
- 净利润：预计2017年为279.7亿元，2018年为361.6亿元，2019年为459.1亿元，年均增长率约26.95%。
- EPS：预计2017年为2.53元，2018年为3.28元，2019年为4.16元。
- 市盈率（P/E）：预计2017年为13.07倍，2018年为10.11倍，2019年为7.96倍。
- 市净率（P/B）：预计2017年为2.82倍，2018年为2.43倍，2019年为2.06倍。
- EV/EBITDA：预计2017年为7.78倍，2018年为6.22倍，2019年为4.79倍。
财务数据：
- 资产负债率：预计2017年为81.66%，2018年为82.92%，2019年为83.58%。
- 净负债率：预计2017年为241.31%，2018年为259.26%，2019年为285.10%。
- 流动比率：预计2017年为1.21，2018年为1.19，2019年为1.18。
- 速动比率：预计2017年为0.39，2018年为0.42，2019年为0.40。
- 毛利率：预计2017年为29.04%，2018年为28.79%，2019年为28.59%。
- 净利率：预计2017年为8.92%，2018年为8.99%，2019年为8.76%。
- ROE：预计2017年为21.60%，2018年为23.99%，2019年为25.84%。
- ROIC：预计2017年为23.62%，2018年为28.14%，2019年为31.30%。