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建信期货宏观金融半年度市场回顾与展望

一、美元走势分析

2024年上半年美元表现强劲。美元指数年初至6月上涨约15%，有效支撑主要来自美国相对强劲的基本面和实际利差优势。具体来看：

• 2-3月：受美联储维持鹰派立场及欧洲经济脆弱性影响，美元小幅回调
• 3-4月：美国通胀超预期、就业强劲促使市场推迟降息预期，美元大幅走高
• 5月初：日本央行干预汇市使美元短暂回落
• 5-6月：在欧洲央行率先降息与美国经济数据边际走弱的对比下，美元维持强势

主要推动力包括：美国经济韧性（就业强劲、消费粘性）、美联储降息预期修正、地缘政治风险推升避险需求以及欧洲经济复苏不确定性。未来美元支撑仍存，但美联储开启降息周期后或迎短暂回调空间。

二、人民币走势分析

上半年人民币总体表现优于多数货币，但对美元呈现贬值趋势：

• 全年贬值约2.36%，全球表现相对优异（相比美元447%涨幅）
• 在经济数据边际走弱、中美利差收窄背景下，人民币曾一度升至新高
• 日元相对贬值983%，对日币升值幅度最大
• CFFETS和SDR等篮子指数仍录得约15%涨幅

当前人民币维持压力主要来自：经济下行压力、出口预期转弱、结售汇逆差扩大以及中美利差处于历史低位（5月以来央行干预缓解部分压力）。预计未来短期内仍承压，待美联储降息周期开启，中美利差有望改善。

三、投资展望

• 美元：基本面优势和实际利差支撑下，美元指数下行空间有限，短期回调概率存在，但中期趋势偏强。
• 人民币：稳增长政策持续发力有望缓解经济下行，但主要矛盾仍是内外需失衡。随着美联储降息推进，中长期人民币压力或缓解，但需关注经济修复节奏。

综上，投资者应密切关注美联储降息时点、美国经济数据边际变化以及地缘风险演化，重点关注美元实际利差变化和人民币结售汇差额动态。