机械国防行业：培育钻石，低渗透率，原石龙头成长空间大-20220511-浙商证券-52页_2mb

培育钻石行业分析总结

核心内容

培育钻石行业呈现“低渗透、高增长”的特征，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求复合增速为35%。中国作为全球培育钻石原石制造的主要国家，占据全球约40%的市场份额，且具备高温高压法技术优势，毛利率可达60%-80%。行业整体呈现“微笑曲线”特征，上游原石制造环节毛利率最高，中游打磨加工毛利率较低，下游零售环节毛利率较高。

主要观点

• 需求端：培育钻石因价格优势、真钻石属性、环保属性和新消费趋势，成为高成长赛道。美国为主要消费市场，消费全球80%的培育钻石饰品，预计2025年全球培育钻石首饰零售额渗透率将从8%提升至16%。
• 供给端：预计2025年前行业供不应求，中国培育钻石原石制造行业总产值将从2022年的39亿元增至2025年的113亿元，复合增速达49%。
• 竞争格局：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石占据我国培育钻石原石制造市场约75%的份额，预计至2025年市占率将下降至70%。
• 投资建议：推荐中兵红箭、黄河旋风、力量钻石，认为其具备核心竞争优势，未来成长空间大。

关键信息

行业现状

• 全球钻石饰品消费市场规模庞大，2021年达840亿美元，培育钻石渗透率仅为5%。
• 培育钻石原石制造行业毛利率较高，达60%-80%，而中游打磨加工毛利率仅为10%-15%。
• 中国是全球高温高压法培育钻石原石制造的主要国家，占全球份额的40%-50%，毛利率显著高于其他环节。

需求增长驱动因素

• 价格优势：培育钻石价格仅为天然钻石的1/3。
• 环保属性：相比天然钻石，培育钻石在环保减碳、水资源节约等方面更具优势。
• 新消费趋势：Z世代崛起，推动“悦己”消费，培育钻石市场潜力巨大。
• 美国市场：作为全球培育钻石首饰消费主要市场，预计2025年全球培育钻石原石需求达45亿美元，约313亿元人民币。

供给增长因素

• 压机数量增加：预计2022-2025年全球压机年扩产上限为1500台，中国占主导地位。
• 设备升级：淘汰老旧压机，引入新型号大压机，单压机产值提升100%-120%。
• 工艺提升：特等品占比提升，单克拉均价上涨，进一步提升单压机产值。

行业竞争格局

• 主要企业：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石供应我国超80%的培育钻石原石，其中前三家占比超75%。
• 扩产节奏：力量钻石计划购置1500台压机，黄河旋风通过定增扩产，中兵红箭依托工业金刚石产能进行转换。
• 产能转换：中兵红箭约5%的工业金刚石用压机转换为培育钻石产能，黄河旋风约10%。

投资风险

• 培育钻石原石竞争格局变化风险
• 盈利能力波动风险
• 销售体系发生变化的风险

培育钻石供需模型

行业增长预测

• 全球培育钻石原石需求：预计2022-2025年从143亿元增至313亿元，复合增速35%。
• 中国培育钻石原石制造行业总产值：预计从2022年的39亿元增至2025年的113亿元，复合增速49%。
• 主要企业增长：
  • 中兵红箭：预计2022-2025年培育钻石原石产值从11.3亿元增至30.5亿元，复合增速约41%。
  • 黄河旋风：预计从12.8亿元增至28.1亿元，复合增速约41%。
  • 力量钻石：预计从4.8亿元增至20.2亿元，复合增速约78%。

市场潜力

• 美国市场：预计2025年培育钻石首饰销售渗透率可达25%，成为全球主要消费市场。
• 欧亚市场：中国目前人均钻石饰品消费额仅为美国的1/20，但增速快，未来有望成为最大潜在市场。
• 行业趋势：培育钻石作为“免疫型”成长赛道，受疫情影响较小，具备长期增长潜力。

技术与工艺

• 高温高压法：中国基本垄断该技术，生产效率高、成本低、颜色好，适用于1-5克拉钻石。
• CVD法：颜色差、周期长、颗粒大，但纯度高，与高温高压法优势互补。
• 核心零部件：铰链梁为主要限制因素，由八大重工集团供应，产能有限。
• 工艺提升：通过技术改进，特等品占比上升，单克拉均价上涨，提升单压机产值。

未来展望

• 供需格局：预计2025年前行业供不应求，需求满足率从68%提升至85%。
• 投资催化因素：培育钻石需求大幅提升，行业龙头设备和工艺改进，特等品产量提升。
• 行业前景：培育钻石作为具备消费属性的工业品，未来将受益于环保意识提升和年轻消费者需求增长。

风险提示

• 培育钻石原石市场竞争格局变化
• 盈利能力波动
• 销售体系变化

结论

培育钻石行业具备低渗透、高增长的特点，未来增长空间巨大。中兵红箭、黄河旋风、力量钻石作为行业龙头，具备技术优势和市场竞争力，被低估或具备短期业绩增长潜力，值得重点关注。