20250825-国金证券-阳光电源-300274.SZ-储能盈利保持高位_经营现金流持续改善_4页_1001kb

阳光电源公司点评

业绩简评

• 2023年半年度业绩：实现营收435亿元，同比增长40.34%；归母净利润77.35亿元，同比增长55.97%。
• Q2表现：营收245亿元，同比增长192.46%；归母净利润39.08亿元，同比增长36.50%，符合预期。

经营分析

• 毛利率与盈利：逆变器毛利率35.74%，同比下降1.88pct；储能系统实现营收178亿元，同比增长127.78%，毛利率39.92%，同比微降。
• 现金流改善：上半年经营现金流净额34.34亿元，较去年同期增加60.38亿元，连续四季度为正。
• 存货与信用减值：存货跌价损失5.77亿元，信用减值损失2.63亿元，应收账款坏账损失2.65亿元。

盈利预测与评级

• 2025-2027年预测：归母净利润分别为144亿、172亿、203亿元，对应PE分别为15x、12x、10x，维持“买入”评级。
• 估值与增长：高速增长，但需关注汇率波动和国际贸易风险。

关键数据摘要

• 上半年全球储能装机量同比增长68%。
• 储能业务收入同比增长超127%，毛利率保持高位。
• 经营现金流持续改善，ROE维持高位。