20250628-广发期货-贵金属周报_中东地区局势缓和_美联储对降息谨慎_短期黄金存在回调压力_33页_4mb

贵金属周报总结

核心逻辑

中东局势缓和与美联储降息谨慎压制短期黄金价格，但中长期黄金看涨趋势未变，因多头配置需求支撑及美债危机背景下黄金去美元化进程推进。

主要观点

黄金

• 短期压力：技术上金价形成“三重顶”形态，3450美元阻力较强；或因60日均线失守进一步回调至3200美元。
• 中长期支撑：央行和机构在低位增持黄金，去美元化需求对黄金长期配置持续利好。
• 关注因素：美国关税暂缓前的谈判进展、中美贸易摩擦对经济影响及年内降息节点。

白银

• 短期策略：在35.5-37美元区间震荡，建议虚值双卖期权策略。
• 中长期风险：工业化需求受贸易政策影响，需跟踪欧美财政刺激对工业景气度及银价需求的影响。

宏观面解析

• 美国经济：5月PMI及消费数据显示制造业与服务业同步走弱，但就业结构中服务业支撑新增岗位，薪资增长超预期。
• 通胀动态：5月美国CPI同比2.4%，核心CPI同比2.8%，关税影响初显但未完全传导至居民端。
• 美联储政策：6月按兵不动，点阵图显示官员对2024年降息次数预估维持2次50BP，但7月降息预期减弱，预计9月后概率增加。

资金面分析

• ETF持仓：SPDR黄金ETF增持至954.9吨；SLV白银ETF增持116吨，表明避险与投机需求同步回暖。
• 期货持仓：CFTC黄金净多头降幅5383手，白银净多头减少3754手，多头力量显弱。

供需分布

• 黄金：2025年一季度全球需求1310吨，央行购金放缓但ETF流入创近五年新高；中国5月央行增持1.9吨黄金，近7个月连续增持。
• 白银：“抢装潮”下中国5月银粉进口骤降，未锻造白银出口大增；珠宝零售额累计同比升12.3%，光伏电池产量同比增27.8%。

后市操作建议

• 黄金：关注3300-3400美元关键位置，回调至3300美元支撑区位可考虑逢低买入；需警惕3450美元阻力位置的破位风险。
• 白银：维持35.5美元下方震荡交易思路，等待工业需求企稳再考虑反弹减仓。

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