20250908-浙商证券-餐饮行业2025中报业绩综述暨2025Q4季度策略_估值洼地_只欠东风_3页_237kb

摘要：餐饮行业2025年中报业绩与Q4策略

餐饮行业自2023年初以来经历复苏，幅度由需求主导，节奏由供给控制。2025年上半年（H1）数据显示，头部茶饮品牌已逐步回暖，客单价稳中有升（如肯德基/古茗/海底捞同比提升1-5%）。同店增长方面，大多数品牌在2025年第二季度实现持平或正增长，客单价下行压力缓解，预计2025年下半年（H2）行业客单价和同店指标有望全面回稳。

细分赛道表现分化：茶饮赛道领先，头部品牌同店大幅增长并加速开店（如古茗、蜜雪冰城、瑞幸）。西式快餐和正餐赛道跟进，肯德基/必胜客Q2同店回正，海底捞等品牌翻台率预计H2同比回正，绿茶品牌Q2也持续好转。

未来展望（H2）：茶饮行业2026年H1可能出现关键整合期，开店增速和品牌经营效率将成为估值提升的核心因素。快速净开店的品牌将获得更多估值溢价。快餐和正餐板块，若客单价持续企稳，股价有望筑底上行，头部企业因经营优势预计实现戴维斯双击。

投资建议：重点推荐海底捞（翻台率弹性大，股息率约6%）、百胜中国（门店客单价有提升空间，股息率约9%）、特海国际（中餐出海成长空间广阔）、达势股份（店效与开店双驱动）、古茗（长期增速预期高）、蜜雪集团（全球最大茶饮龙头，毛利率提升潜力）、绿茶集团（快速开店带动高增长）。当前行业估值处于低位，是布局良机。

风险提示包括宏观经济波动、食品安全问题、以及开店速度不及预期，这些都可能影响行业复苏进程。

关键指标回顾

• 客单价：H1头部品牌普遍企稳，预计H2继续上行。
• 同店增长：多数品牌Q2回正，H2预计持平或正增长。
• 开店数据：茶饮品牌开店加速，整体餐饮赛道H2有望重回净开店周期。