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酒店餐饮行业2025年报业绩综述暨2026H1业绩前瞻总结

行业趋势分析

核心内容

当前餐饮行业呈现三大趋势：龙头集中、赛道融合、产品提质，这些趋势正在重塑行业格局。

主要观点

• 龙头集中：自2023年起，餐饮行业需求增速放缓，供给却持续增加，导致供需错配。外卖平台算法的倾斜进一步加速了尾部品牌的出清。头部品牌仍在持续扩张，如蜜雪集团、古茗等茶饮品牌净开店同比增速超过30%，肯德基、必胜客、达美乐等西式快餐品牌净开店增速在10%以上，小菜园、绿茶等地方菜品牌增速在20%以上，显示头部品牌优势持续扩大。
• 赛道融合：头部品牌正逐步实现跨品类拓展，茶饮品牌如古茗、瑞幸开始融合咖啡与轻乳茶产品，餐饮品牌如肯德基、必胜客也拓展了中式早餐、夜宵等产品，海底捞则加速推出新鲜切、卤味、小龙虾等新品类。这种融合提升了供应链能力的重要性。
• 产品提质：产品升级是消费升级的体现，随着外卖大战的推进，消费者在体验后逐渐转向更高质量的产品。蜜雪冰城、瑞幸、海底捞等品牌通过鲜果鲜奶、鲜切产品等升级举措，增强了市场竞争力。

2026H1 业绩展望

茶饮板块

• 2025年外卖大战高基数时间较短，仅集中在5月、7月、8月，其余月份的高增更多受益于2024年的低基数。
• 外卖订单的盈利能力低于堂食，且对门店造成增收不增利的影响。头部品牌为长远发展，对加盟商给予一定补贴，报表中已体现相关成本。

头部品牌表现

• 头部品牌在2026Q1表现出较强的韧性，如肯德基同店同比+1%，净开店超预期；海底捞翻台率同比持平，门店恢复净开。
• 外卖大战加速了行业格局的改善，赛道融合与产品提质为头部品牌提供了成长动力。

投资建议

标的推荐

• 建议持续关注具备强大供应链能力的头部品牌，如古茗、蜜雪集团、瑞幸等。
• 尤其应重视已经率先实现产品提质的古茗，其具备更强的盈利能力和市场壁垒。

行业评级

• 行业评级：看好（维持）
• 投资评级标准：以6个月内行业指数相对于沪深300的涨幅为依据，若涨幅超过10%，则为“看好”。

风险提示

1. 宏观经济波动风险：餐饮行业为顺周期行业，宏观经济波动可能影响整体盈利水平。
2. 食品安全风险：食品安全问题可能对品牌造成严重负面影响。
3. 开店不及预期风险：开店速度是餐饮企业成长的重要因素，若增速放缓将影响企业增长潜力。

投资者建议

• 投资者应根据自身持仓结构及其他投资因素综合决策，不应仅依赖投资评级做出判断。
• 本报告仅反映作者观点，不构成投资建议，需投资者独立评估。

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