> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 酒店餐饮行业2025年报业绩综述暨2026H1业绩前瞻总结 ## 行业趋势分析 ### 核心内容 当前餐饮行业呈现三大趋势：**龙头集中、赛道融合、产品提质**，这些趋势正在重塑行业格局。 ### 主要观点 - **龙头集中**：自2023年起，餐饮行业需求增速放缓，供给却持续增加，导致供需错配。外卖平台算法的倾斜进一步加速了尾部品牌的出清。头部品牌仍在持续扩张，如蜜雪集团、古茗等茶饮品牌净开店同比增速超过30%，肯德基、必胜客、达美乐等西式快餐品牌净开店增速在10%以上，小菜园、绿茶等地方菜品牌增速在20%以上，显示头部品牌优势持续扩大。 - **赛道融合**：头部品牌正逐步实现跨品类拓展，茶饮品牌如古茗、瑞幸开始融合咖啡与轻乳茶产品，餐饮品牌如肯德基、必胜客也拓展了中式早餐、夜宵等产品，海底捞则加速推出新鲜切、卤味、小龙虾等新品类。这种融合提升了供应链能力的重要性。 - **产品提质**：产品升级是消费升级的体现，随着外卖大战的推进，消费者在体验后逐渐转向更高质量的产品。蜜雪冰城、瑞幸、海底捞等品牌通过鲜果鲜奶、鲜切产品等升级举措，增强了市场竞争力。 ## 2026H1 业绩展望 ### 茶饮板块 - 2025年外卖大战高基数时间较短，仅集中在5月、7月、8月，其余月份的高增更多受益于2024年的低基数。 - 外卖订单的盈利能力低于堂食，且对门店造成增收不增利的影响。头部品牌为长远发展，对加盟商给予一定补贴，报表中已体现相关成本。 ### 头部品牌表现 - 头部品牌在2026Q1表现出较强的韧性，如肯德基同店同比+1%，净开店超预期；海底捞翻台率同比持平，门店恢复净开。 - 外卖大战加速了行业格局的改善，赛道融合与产品提质为头部品牌提供了成长动力。 ## 投资建议 ### 标的推荐 - 建议持续关注具备强大供应链能力的头部品牌，如古茗、蜜雪集团、瑞幸等。 - 尤其应重视已经率先实现产品提质的古茗，其具备更强的盈利能力和市场壁垒。 ## 行业评级 - **行业评级：看好（维持）** - **投资评级标准**：以6个月内行业指数相对于沪深300的涨幅为依据，若涨幅超过10%，则为“看好”。 ## 风险提示 1. **宏观经济波动风险**：餐饮行业为顺周期行业，宏观经济波动可能影响整体盈利水平。 2. **食品安全风险**：食品安全问题可能对品牌造成严重负面影响。 3. **开店不及预期风险**：开店速度是餐饮企业成长的重要因素，若增速放缓将影响企业增长潜力。 ## 投资者建议 - 投资者应根据自身持仓结构及其他投资因素综合决策，不应仅依赖投资评级做出判断。 - 本报告仅反映作者观点，不构成投资建议，需投资者独立评估。 ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性或完整性。 - 本报告仅供客户参考，不构成任何法律责任。 - 报告版权归属浙商证券，未经授权不得复制、发布或传播。 ## 联系方式 - **浙商证券研究所**：https://www.stocke.com.cn - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **上海总部邮政编码**：200127 - **上海总部电话**：(8621) 80108518 - **上海总部传真**：(8621) 80106010