20231121-华安证券-昆药集团-600422.SH-业务重塑激发公司新动能_三九研究院助力公司打造三七产业链标杆_5页_482kb

昆药集团报告总结

• 核心事件：公司2023年前三季度营收同比下降9.40%，但归母净利润同比增长358%，扣非归母净利润同比增长1960%；同时，宣布与华润三九、华润圣火、华润现代共同成立三七研究院，注册资本1亿元，昆药集团持股40%。

• 业绩分析：扣非净利润两位数增长，主因业务重塑和营销变革；毛利率升至45.06%，期间费用率上升112个百分点，销售费用率主导增长；经营现金流改善，显示成本控制有效。

• 战略举措：成立三七研究院以攻克关键技术，推动产业链整合和协同，助力打造三七产业标杆；加强品牌和渠道，CHC板块客均销量提升，核心产品如血塞通系列增长显著；持续加大研发投入，创新药项目进展良好，包括双氢青蒿素和新型抗卒中药物临床试验。

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年收入年增101%-106%，净利润年增60.5%-221%；估值27-18倍，建议增持核心产品。

• 风险提示：行业政策变化、研发不确定性、市场推广风险可能影响业绩。