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商品期货研究周报 - 国泰君安期货研究所

黑色系列

铁矿石

• 观点：预期反复，宽幅震荡，多空交织，短期呈低位反复趋势。
• 逻辑：供应端稳定，需求端利润修复缓慢，高炉产能利用率上升但下游利润承压，宏观政策预期与政府干预预期影响情绪。

螺纹钢/热轧卷板

• 观点：宏观担忧加重，弱势震荡。
• 逻辑：需求端终端成交偏弱，原料成本下行挤压钢厂利润，库存降幅放缓，交易逻辑转向宏观情绪和政策变化。

硅铁/锰硅

• 观点：供需整体宽松，低位震荡，成本下移挤压利润。
• 逻辑：供应环比微增，粗钢产量微幅上升，但原料价格走弱，双硅库存累积，利润压缩。

焦煤/焦炭

• 观点：焦炭九轮提降落地，筑底震荡，煤价承压。
• 逻辑：供需宽松格局未改，动力煤价格走低、进口补充加剧供应压力，下游需求偏弱。

能源板块

动力煤

• 观点：供强需弱，弱势运行，逢高空区间操作。
• 逻辑：供应宽松、中下游库存高位，需求弱势延续，观望为主。

化工板块

玻璃/纯碱

• 观点：短期偏弱，不追空趋势，谨慎 ShortCover。
• 逻辑：地产成交偏弱，玻璃厂累库，纯碱成本坍塌驱动下行，阶段性反弹但中期偏弱。

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