20201018-鲁证期货-植物油策略周报_MPOB报告兑现未能提供新增利多_油脂受多重因素压制走弱_7页_807kb

MPOB报告兑现未能提供新增利多，油脂受多重因素压制走弱

核心内容

本周，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布了9月供需数据，产量和库存均低于市场预期，但报告发布后棕榈油价格却走弱。这一现象表明，市场对MPOB数据的反应已趋于理性，且油脂价格已被高估，投机资金继续推高意愿降低。同时，四季度国内外货币政策转向和收紧趋势，以及国内对印尼供需矛盾和年末到港数量的关注，进一步压制了油脂价格的上涨动力。

主要观点

1. MPOB数据发布后油脂价格未创新高

• MPOB数据表现：9月产量为1,869,339吨，库存为1,725,120吨，低于三大机构（路透、彭博、CIMB）的预测。
• 市场反应：尽管数据本身利多，但油脂价格在报告发布后并未出现新的上涨突破，反而走弱。
• 库存调整：2020自然年度期末库存被调整至170万吨以下，显示出市场对年末库存压力的担忧。

2. 油脂价格走弱原因分析

• 价格高估：油脂价格已被高估，投机资金不再积极做多。
• 货币政策转向：四季度国内外货币政策有收紧迹象，抑制市场上涨动力。
• 印尼供需矛盾：国内市场更关注印尼供需变化及年末到港数量，影响油脂走势。

3. 菜油表现突出，价差仍有上涨空间

• 菜油基本面：国内菜油库存处于较低水平，支撑其价格表现。
• 菜豆油价差：01合约菜豆油价差可能回到2300附近，目前价差正向该方向运行。
• 市场情绪变化：菜油市场近期氛围偏弱，持仓和成交清淡，但随着节后市场情绪修复，市场对菜系品种的关注度有所回升。

4. 下周交易建议

• 油粕比与豆棕价差：继续中线看空油粕比和01豆棕价差，考虑反套策略。
• 菜豆油价差：可尝试右侧介入01合约菜豆油价差，预期其仍有上涨空间。

关键信息

• MPOB数据：9月产量和库存均低于预期，但油脂价格未受提振。
• 国内油粕比：继续跟随外盘回调，与外盘维持大幅背离状态。
• 菜油库存：国内商业库存下降至较低水平，支撑基差。
• 市场情绪：节前因恐慌情绪导致减仓下行，节后市场氛围修复，但油脂市场焦点转向豆油和棕榈油。
• 交易策略：建议关注豆棕价差反套和菜豆油价差右侧介入机会。

图表与数据

• 图1：DCEY2101日线：展示油脂走势，反映市场情绪。
• 图2：油脂/Wind大宗商品指数相对强弱：显示油脂估值偏高，宏观资金配置意愿下降。
• 图3：CBOT与DCE油粕比：国内油粕比与外盘走势背离。
• 图4：菜油1-5价差：持续走强，反映市场对明年一季度库存的预期。
• 图5：菜油1-5价差：进一步佐证菜油价差趋势。

作者信息

• 作者：史恒昱
• 职位：植物油首席分析师
• 资格：期货从业资格 F3053587，投资咨询资格 Z0014323
• 联系方式：
  • 电话：0531-81678626
  • 邮箱：shihengyu@outlook.com
  • 客服电话：400-618-6767
  • 公司网址：www.luzhengqh.com
  • 公众号：鲁证期货（lzqhyjs）

免责声明

本报告仅供鲁证期货股份有限公司客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容可能根据市场变化调整，敬请注意风险。未经授权，不得复制、转载或以其他形式传播。