宏观经济专题：美联储的“电车难题”_美国银行业风险与降息的条件-20230425-开源证券-20页_1mb

美国银行业风险与美联储降息条件分析总结

核心内容

本文主要分析了2023年美国银行业面临的系统性风险及其对美联储货币政策的影响。文章指出，当前美国银行业风险与1980年代的危机有相似之处，但监管环境有所改善，银行业整体状况尚算良好。同时，文章提出美联储在当前环境下面临“电车难题”，即如何在抗通胀、防风险与稳定经济增长之间取得平衡。

主要观点

1. 美国银行业危机的“过去与现在”

• 历史回顾：1980年代美国银行业危机与当前有诸多相似之处，包括经济金融环境变化、监管缺失、行业衰退以及银行激进经营策略等。
• 银行业倒闭原因：农业、石油、地产等行业的衰退对银行经营环境产生负面影响，同时银行自身风险管理不善和高杠杆操作加剧了风险。
• 当前银行状况：美国银行业整体经营情况较疫情前有较大改善，净息差扩大，资产质量提升，准备金覆盖率上升，但流动性风险和部分区域/行业压力仍需关注。
• 商业地产风险：商业地产贷款占比较高，尤其中小银行，但当前坏账率较低，且资产价值下降幅度有限，对金融系统整体影响有限。

2. 银行业流动性冲击风险逐渐缓和

• 存款外流暂停：自2023年3月15日起，中小银行存款外流趋势基本停止，存款规模开始回升。
• 流动性工具使用减少：美联储贴现窗口使用量和BTFP工具用量在3月底开始回落，显示流动性需求有所缓解。
• 流动性环境改善：银行准备金量和隔夜逆回购使用量显示流动性仍较为充足，但部分市场指标（如FRA-OIS利差）仍显示一定的压力。

3. 美联储的“电车难题”

• 货币政策困境：美联储在维持高利率以抑制通胀的同时，需防范银行业风险，同时兼顾经济增长。
• 降息条件：降息可能在2023年底出现，前提是通胀水平连续确定性下行，同时经济增长速度有较大幅度下降。
• 政策选择：美联储可能在5月进行最后一次加息，随后维持高利率一段时间以防止通胀反弹，同时提供流动性工具以避免流动性危机。

关键信息

• 银行业风险集中点：中小银行因流动性压力和商业地产贷款占比高，成为当前风险的集中点。
• 流动性指标变化：中小银行存款外流趋势暂停，但准备金/总资产比值仍下降，显示流动性水平仍不乐观。
• 社交媒体影响：社交媒体传播加剧了市场恐慌，对中小银行的挤兑压力显著。
• 未来展望：银行业风险可能在中长期继续上升，需持续关注相关指标。

风险提示

• 美国经济超预期衰退：可能加剧银行业风险。
• 恐慌情绪超预期：可能导致银行业流动性压力加大。

图表目录摘要

• 图1：美联储加息后期银行倒闭数量较多
• 图2：美国1980年代通胀水平开始下降
• 图3：美国1980年代中后期经济并未继续衰退
• 图4：美国农产品价格在1980年代后下跌
• 图5：1970年代石油价格上涨较快
• 图6：美国1970年代非住宅建筑产出提升较多
• 图7：美国倒闭银行房地产贷款占总资产比重较高
• 图8：美国银行净息差有所扩大
• 图9：美国银行准备金覆盖率上升
• 图10：美国银行3年期以上资产比重上升
• 图11：中小银行5年期以上贷款占比最高
• 图12：中小银行商业地产贷款占比较高
• 图13：美国商业地产空置率后续预计下行
• 图14：商业地产债务持有者分布较为均匀
• 图15：不同类型商业地产CMBS60天以上拖欠率有所降低
• 图16：中小银行存款流出趋势暂停
• 图17：中小银行持有国债与MBS止跌回升
• 图18：美国大银行存款短暂流入
• 图19：美国大型银行大额存款继续流入
• 图20：货币基金规模出现负增长
• 图21：BTFP用量出现下降
• 图22：美联储贴现窗口使用量有所下降
• 图23：纽约联储和旧金山联储资产端已经开始下降
• 图24：美国银行准备金略有下降
• 图25：美联储隔夜逆回购用量继续上升
• 图26：美国中小银行准备金/总资产近期重新下行
• 图27：SOFR并未出现大幅上升
• 图28：OBFR利率保持平稳
• 图29：FRA-OIS利率保持较高位置
• 图30：美国银行业贷款金额开始止跌
• 图31：美国区域银行搜索指数3月份快速上升

表格目录摘要

• 表1：美国历史上倒闭规模排名前20的银行

结论

本文认为，当前美国银行业风险虽有缓解，但中长期压力可能增加。美联储面临“电车难题”，其降息条件可能在2023年底出现，需综合考量通胀与经济增长的平衡。同时，需警惕美国经济超预期衰退及市场恐慌情绪对银行业流动性带来的进一步冲击。