20250505-天风证券-金属与材料行业研究周报_宏观持续扰动_有色震荡运行_17页_2mb

行业报告|行业研究周报总结

一、假期行情与外部事件

1. 国际市场表现分化：有色板块中贵金属（黄金、白银）受宏观扰动影响下跌，基本金属（铜、铝）上涨。LME铜/铝/镍涨幅分别为26%/13%/04%，铅/锌/锡跌幅分别为-12%/-21%。天然气价格反弹，NYMEX涨幅达94%。
2. 中国资产稳定：A50、恒生指数及科技指数小幅上涨。海外有色港股普遍上涨，紫金矿业（28%）、洛阳钼业（7%）等涨幅居前。
3. 重大事件回顾：美国一季度GDP负增长、3月通胀降温、美乌签署矿产协议；美对加墨汽车零部件关税豁免；日本央行维持利率；非农就业数据超预期。

二、基本金属分析

1. 铜：节前价格重心下移，LME铜价上涨26%至9366美元/吨。国内库存下降70%显示供应紧张，但下游调整导致短期消费放缓。预计节后库存回升有限，铜价或维持震荡，关注冶炼厂挺价及供需再平衡。
2. 铝：沪铝与LME铝价小幅上涨，国内库存下降149万吨至674万吨。山东向云南转移产能、广西复产支撑供应，但下游减产影响需求。预计铝价震荡运行，关注成本及政策变化。
3. 铅：铅价上涨但现货微跌，伦铅与沪铅价差收窄。下游备货清淡，再生端产量稳定。预计节后维持区间震荡，关注炼厂库存及海外政策。
4. 锌：锌价宽幅震荡，受中美关税缓和及国内降准信号影响。供需双弱格局持续，预计节后维持震荡，关注宏观扰动。

三、贵金属动态

1. 黄金与白银价格下跌：COMEX金价下跌16%，银价下跌20%。节前因中美关税传闻及风险情绪波动，金银承压。预计黄金震荡偏弱，白银走势类似，需关注美联储政策与避险需求变化。
2. 原料端：黄金市场均价下跌200%，白银上涨33%。短期内宏观利好难以支撑金价，建议关注山东黄金、赤峰黄金等核心标的。

四、小金属及稀土

1. 锡：价格震荡偏强，LME锡价下跌21%至30698美元/吨。中美贸易阶段性缓和及国内政策利好支撑，但云南检修及下游备货不足压制涨幅。建议关注华锡有色、锡业股份等。
2. 锂：价格持续下行，工业级锂价55万元/吨，波动滞后性减弱。市场面临产能过剩压力，预计短期弱势延续。
3. 钴：钴精矿价格稳定，电解钴小幅上涨0.61%。下游刚性需求支撑，但贸易商低价出货意愿增强，市场成交量有限。
4. 钨：供应趋紧带动价格上涨，但下游需求疲软抑制成交。APT及粉末市场面临成本压力，预计节后价格震荡。
5. 钼：价格持续上涨，钼精矿、氧化钼、钼铁涨幅超40%。资源紧张支撑上涨，但需关注节后矿山出货情况。
6. 锑：价格小幅下调，供应端受突发事件影响可能缩减，预计节后价格偏强。下游采购意愿有限，市场情绪分化。
7. 镁：价格先降后稳，陕西方均价下降0.96%。下游补库需求支撑，市场成交良好，短期企稳。

五、投资建议
重点推荐：中孚实业、神火股份、云铝股份、紫金矿业、洛阳钼业、华锡有色、锡业股份、中国稀土、广晟有色、北方稀土等公司。关注美联储降息预期、中美关税进展、国内政策动向及海外宏观数据扰动。

六、风险提示

1. 需求回暖不及预期
2. 上游供给大增
3. 库存大幅增加
4. 海外宏观政策不确定性
5. 产业政策变动风险