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计算机行业三季报总结：AI与云基础设施引领增长

核心内容

2025年前三季度，计算机行业整体表现强劲，申万计算机指数上涨 $28.03%$，跑赢沪深300指数10.1个百分点，排名申万一级行业第9位。行业共335家上市公司，合计实现营业收入9296.57亿元，同比增长 $9.42%$；归母净利润231.47亿元，同比大幅增长 $34.70%$，呈现出“增收更增利”的良好态势。

主要观点

• 行业整体表现良好：计算机行业在2025年前三季度表现出强劲的增长势头，尤其在AI和云基础设施领域。
• 盈利能力有所承压但费用控制有效：虽然毛利率和净利率同比略有下滑，但企业通过降本增效，期间费用率同比下降1.22个百分点至 $47.85%$，有效对冲了毛利压力。
• 现金流管理改善：经营性现金流净额同比改善242.54亿元，合同负债同比增长 $35.64%$，预示行业回款状况优化，未来收入确定性增强。
• 细分领域结构性分化：云基础设施和人工智能成为增长双引擎，分别同比增长 $32.09%$ 和 $16.11%$；网络安全、信创等板块在政策支持下表现亮眼，而教育IT、医疗IT等领域仍处于筑底阶段。

关键信息

1. 行业二级走势

• 计算机行业上涨 $28.03%$，位于申万所有行业中排名第9位。
• 沪深300指数同期上涨 $17.94%$，计算机行业跑赢10.1个百分点。
• 三级子行业全面上涨，其中垂直应用软件上涨 $28.87%$，横向通用软件上涨 $26.43%$，IT服务上涨 $27.75%$，安防设备上涨 $11.42%$，其他计算机设备上涨 $36.30%$。

2. 上市公司业绩情况

• 营收和归母净利润双增长：行业整体营收和归母净利润均实现增长，尤其是AI和云基础设施领域。
• 竞争加剧盈利能力小幅下滑：行业毛利率和净利率略有下滑，但通过费用控制实现了盈利的改善。
• 费用率优化：期间费用率同比下降1.22个百分点至 $47.85%$，显示企业在降本增效方面的成效。
• 现金流管理改善：经营性现金流净额同比改善242.54亿元，合同负债同比增长 $35.64%$，预示行业回款状况优化。
• 结构性分化明显：云基础设施和AI板块增长显著，而教育IT、医疗IT等领域增长缓慢。

3. 投资建议

• 聚焦高壁垒赛道：建议投资者关注高壁垒赛道，如云计算和人工智能。
• 云计算价值深化：云计算从规模扩张转向价值深化，细分领域解决方案商具备投资价值。
• 工业软件自主突破：工业软件作为制造业数字化转型的关键环节，具备自主三维内核的CAD软件商和支持工业互联网平台的边缘计算企业有望在进口替代中实现突破。
• 人工智能商业化能力：建议关注已实现规模化落地的人工智能企业，尤其是拥有大模型训练底座并在垂直行业形成商业化能力的标的。

风险提示

1. 政策落地不及预期：政策支持可能不如预期，影响行业增长。
2. 技术发展不及预期：技术发展可能受到限制，影响行业竞争力。
3. 市场竞争加剧：市场竞争可能加剧，影响盈利能力。

图表目录

• 图表1：2025前三季度申万一级行业指数涨跌幅（%）
• 图表2：2025前三季度计算机（申万）三级子行业涨跌幅（%）
• 图表3：2025前三季度计算机（申万）营收和净利润概况
• 图表4：2025前三季度计算机（申万）营收&利润
• 图表5：2025前三季度计算机（申万）利润率情况
• 图表6：2025前三季度计算机（申万）收入增速分类
• 图表7：2025前三季度计算机（申万）利润增速分类
• 图表8：2025前三季度计算机（申万）费用率情况
• 图表9：2025前三季度计算机（申万）负债情况
• 图表10：2025前三季度计算机（申万）现金流情况
• 图表11：2025前三季度计算机（申万）合同负债情况
• 图表12：2025前三季度计算机（申万）子板块营收&利润情况