20230119-国联证券-石油石化行业2023年度策略_全球复苏与原油走稳给聚酯瓶片带来扩张机遇_29页_1mb

石油石化行业2023年度策略总结

核心内容

2023年石油石化行业整体趋势稳中向好，聚酯瓶片行业作为下游与必选消费挂钩的细分领域，具备良好的增长潜力。全球原油价格预计维持在90美元/桶左右，受益于中国全面开放及全球经济复苏预期。同时，聚酯产业链具备规模优势、成本优势及出口能力，有助于提升中国瓶片在全球市场的份额。

主要观点

• 全球原油价格走势：预计2023年油价将维持在90美元/桶左右，受货币政策、OPEC产量调整、地缘政治及亚洲经济复苏影响。
• 聚酯瓶片行业机遇：聚酯瓶片作为食品饮料包装材料，需求韧性较强，受益于全球消费复苏及气候变化带来的包装需求增长。
• 产业链优势显著：中国聚酯产业链在原料供应、能源成本及运输成本方面具备全球竞争力，尤其是与欧洲相比。
• 出口与内需双重驱动：2022年瓶片出口持续增长，且库存维持低位，节后出口与内需有望同步改善。
• 行业集中度提升：国内前五大企业产能增长迅速，CR5提升至77%，行业竞争格局趋于集中。

关键信息

上游资源价格走稳

• 石油在全球一次能源中占比约30%，预计2023年油价维持在90美元/桶。
• 上游原料PX、PTA、MEG供应宽松，国内产能提升，进口依赖度下降。
• 中国工业电价在主要国家中具备比较优势，尤其是与欧洲国家相比。

消费复苏与瓶片需求增长

• 必选消费（如食品饮料）韧性强于可选消费，瓶片需求保持景气与可观增速。
• 中国聚酯瓶片产能占全球约1/3，有望复制涤纶长丝全球市占率超2/3的发展路径。
• 全球气温上升趋势显著，软饮料、啤酒等需求将随之增长。

产业链优势与出口扩张

• 海运价格回落，消除运力瓶颈，有利于出口增长。
• 中国瓶片企业具备规模与效率优势，海外新产能规模较小，国内具备跨代优势。
• 2022年出口量持续增长，净出口量同比提升超100万吨，库存维持低位，显示供需平衡。

风险提示

• 全球宏观经济下行风险
• 商品价格大幅波动风险
• 行业政策推行不及预期
• 项目推进及技术突破不及预期
• 下游需求不及预期
• 反倾销等国际贸易政策风险

2023年投资策略

• 投资建议：强于大市（维持评级）
• 重点标的：
  • 三房巷（600370.SH）：维持“买入”评级，预计2023年EPS为0.34元，PE为9倍，CAGR-3为34.42%。
  • 万凯新材（301216.SZ）：预计2023年EPS为4.49元，PE为7倍，CAGR-3为78.43%。
  • 华润材料（301090.SZ）：预计2023年EPS为0.67元，PE为15倍，CAGR-3为9.52%。

行业代表性公司分析

三房巷

• 瓶片年产量220万吨，PTA产量约290万吨。
• 计划扩产至520万吨瓶片和610万吨PTA，布局环保可再生瓶片与PBAT。
• 成本优势显著，技改后PTA成本下降50~100元/吨，进一步提升竞争力。

华润材料

• 瓶片产能210万吨，布局PETG、PET泡沫等新材料。
• 新材料项目进入产业化阶段，有望成为新增长点。

万凯新材

• 瓶片产能240万吨，其中120万吨为重庆新建产能，成本优势明显。
• 三期60万吨产能计划年内投产，进一步增强竞争力。
• 光伏背板基材已达到与大有光PET同等销售规模，拓展新材料市场。

图表与数据支持

• 2022年全球原油供给与需求增长稳定，中国需求增长受限。
• 原油价格波动明显，但整体维持在90美元/桶左右。
• 中国瓶片产能全球占比从2019年的32%提升至2021年的35%。
• 海运价格回落，有利于出口增长。
• 瓶片加工价差中枢自2021年7月低点后持续抬升。
• 行业集中度提升，CR5达到77%，行业趋于寡头竞争。

结论

聚酯瓶片行业在2023年将受益于全球消费复苏、产业链优势及气候变化带来的需求增长，具备良好的扩张机遇。国内龙头企业如三房巷、华润材料、万凯新材具备成本优势与产能扩张能力，有望在全球市场持续扩大份额。